>> 南華期貨-瀝青產(chǎn)業(yè)周報：低估值反饋隱現(xiàn)，未來焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向原油成本端-221211
| 上傳日期： |
2022/12/11 |
大小： |
3836KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評級： |
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作者： |
顧雙飛 |
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邏輯整理及策略推薦 本周瀝青現(xiàn)貨價格如我們預(yù)期的確有所企穩(wěn)，裂解也有所走強(qiáng)。主要原因也的確是當(dāng)前煉廠加工利潤已經(jīng)到了虧損區(qū)間，油品和瀝青的消費(fèi)均不佳，導(dǎo)致煉廠在產(chǎn)量上已經(jīng)有了一定程度的反饋和挺價。冬儲價格按照靜態(tài)的原油價格來看也的確折扣不夠大（我們上周就提到在當(dāng)前煉廠利潤虧損，總體庫存水平又不高的情況下冬儲折扣有限）。但這一切都是建立在煉廠前期點(diǎn)價的高價原油的靜態(tài)估值推算的，如果原油價格進(jìn)一步下跌，瀝青的絕對價格就還有進(jìn)一步下跌的空間。在當(dāng)前利潤估值并不高的背景下，瀝青未來單邊價格以跟隨原油波動為主，本周裂解的走強(qiáng)也主要是靠原油跌出來的。而原油當(dāng)前的下跌，我認(rèn)為有幾個主線：1、國內(nèi)疫情管控調(diào)整后可能短期造成的需求沖擊，從市場表現(xiàn)看是偏悲觀的；2、美國PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，加息的預(yù)期再度強(qiáng)化； 估值端：本周瀝青綜合加工利潤依然處于大幅虧損區(qū)間，進(jìn)口利潤亦處于大幅虧損區(qū)間。上周幾家地?zé)掙懤m(xù)除了冬儲價格，但其實(shí)吸引力有限，在本周2303盤面最低給出3310的價格時，買入盤面（如果再扣減130的地域品牌貼水）相對吸引力更大。上周瀝青盤面并沒有給出基差機(jī)會，基差上繼續(xù)觀望。 驅(qū)動端：瀝青當(dāng)前開始累庫，我們供需平衡表推算12月底庫存或達(dá)到179萬噸較11月底累庫13萬噸，但目前庫存的相對變化并不是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。如果庫存持續(xù)低位，煉廠開始減產(chǎn)（我們看到油品、瀝青上周都已經(jīng)開始有比較大的減量），瀝青冬儲的折扣可能就不會很低，未來還是更需要關(guān)注原油成本端的走勢。 成本端：原油成本端當(dāng)前不確定性很大，風(fēng)險點(diǎn)在于中國的未來疫情政策調(diào)整后的需求變化（向好？還是短期嚴(yán)重惡化），目前市場交易的還是以需求惡化的方向?yàn)橹鳌?/div>
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