>> 東吳證券-晶品特裝(688084)軍用機(jī)器人第一股，“內(nèi)需+軍貿(mào)”雙駕馬車?yán)瓌?dòng)成長(zhǎng)-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 2356KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
蘇立贊,錢佳興 |
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軍用機(jī)器人核心供應(yīng)商，超短距無(wú)人機(jī)光電吊艙占據(jù)市場(chǎng)主體地位。公司為國(guó)內(nèi)少數(shù)具有光電偵察設(shè)備及軍用機(jī)器人裝備型號(hào)研制能力的民營(yíng)公司，在近程無(wú)人機(jī)光電吊艙細(xì)分市場(chǎng)占主體地位，多次軍方競(jìng)標(biāo)第一。光電偵察設(shè)備和軍用機(jī)器人業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)，收入合計(jì)占比90%以上，其中軍用機(jī)器人在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)技術(shù)領(lǐng)先，后續(xù)將成為公司增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。公司產(chǎn)品對(duì)接軍方，下游客戶穩(wěn)定黏性大，業(yè)績(jī)具有強(qiáng)穩(wěn)定性。
十四五無(wú)人作戰(zhàn)體系加速列裝，占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)充享行業(yè)擴(kuò)張紅利。目前正處于“百年未有之大變局”，在建軍百年目標(biāo)，以及建設(shè)現(xiàn)代化軍隊(duì)等目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，軍工行業(yè)正處于高景氣狀態(tài)。黨20大會(huì)議中提出“開(kāi)創(chuàng)國(guó)防現(xiàn)代化新體系,增加新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重”，十四五期間軍隊(duì)無(wú)人化裝備加速放量，公司占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，將充分享受行業(yè)擴(kuò)張紅利。
無(wú)人作戰(zhàn)改寫戰(zhàn)場(chǎng)格局，軍貿(mào)市場(chǎng)增長(zhǎng)需求帶動(dòng)裝備放量。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)充分表明無(wú)人作戰(zhàn)的重要性，全球各國(guó)將增加采購(gòu)力度。無(wú)人機(jī)體系實(shí)現(xiàn)從輔助作戰(zhàn)手段向基本作戰(zhàn)手段的跨越，具備火力壓制、偵察等軍事效用，超短距無(wú)人機(jī)更具備耗材屬性，可往巡飛彈方向轉(zhuǎn)換，市場(chǎng)空間廣闊，無(wú)人平臺(tái)發(fā)展帶動(dòng)機(jī)載光電吊艙市場(chǎng)擴(kuò)張。軍用地面機(jī)器人可大量降低士兵傷亡，結(jié)合無(wú)人機(jī)作戰(zhàn)將改寫軍隊(duì)搶灘登陸作戰(zhàn)模式，在祖國(guó)統(tǒng)一的目標(biāo)指引下，系軍隊(duì)重點(diǎn)發(fā)展的領(lǐng)域。
技術(shù)為核，上市募資6.3億元，研發(fā)體系及市場(chǎng)份額有望并進(jìn)。公司研發(fā)投入高于同行業(yè)平均水平，為典型科技導(dǎo)向型企業(yè)，截至2022年11月已獲101項(xiàng)國(guó)家授權(quán)專利，突破并構(gòu)建了光電偵察設(shè)備、軍用機(jī)器人領(lǐng)域涉及的七大核心技術(shù)群，上市募集資金6.30億元，主要用于特種機(jī)器人南通產(chǎn)業(yè)基地（一期）建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目完成后有望進(jìn)一步提升公司軍用機(jī)器人市場(chǎng)占有率和盈利能力、促進(jìn)創(chuàng)新研發(fā)體系發(fā)展，提升公司在軍用無(wú)人化裝備的行業(yè)地位。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于十四五軍工行業(yè)高景氣，以及公司在軍用機(jī)器人以及無(wú)人機(jī)光電吊艙領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024的歸母凈利潤(rùn)為0.72/1.06/1.54億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.95/1.40/2.03元；對(duì)應(yīng)PE為95/64/44倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游需求放量不及預(yù)期2）高性能產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期3）客戶流失或被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手替代。
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