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數(shù)字化轉(zhuǎn)型疊加金融信創(chuàng)和數(shù)字貨幣強(qiáng)催化，銀行IT支出高度景氣，公司作為上游銀行IT領(lǐng)軍廠商，卡位核心客戶，有望全程受益。營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化、成本改善，疫情寬松等多因素共振，公司有望在規(guī)模增長(zhǎng)的同時(shí)持續(xù)提高盈利能力。
　　公司是國(guó)內(nèi)銀行IT領(lǐng)軍企業(yè)，在金融信創(chuàng)時(shí)代有望全程受益。公司為銀行等金融機(jī)構(gòu)提供技術(shù)和外包服務(wù)。深耕頭部大行同時(shí)積極拓展股份行、中小行和非銀金融等機(jī)構(gòu)。受銀行數(shù)字化轉(zhuǎn)型疊加金融信創(chuàng)和數(shù)字貨幣全面深入推進(jìn)，同時(shí)2022Q4開始疫情防控措施呈寬松趨勢(shì)，下游銀行IT支出將在未來(lái)3-5年維持高度景氣。公司有望緊跟金融信創(chuàng)的推進(jìn)節(jié)奏，全程受益。信創(chuàng)抬高行業(yè)壁壘，公司作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)有望在行業(yè)集中度提升趨勢(shì)下獲得超行業(yè)水平增長(zhǎng)。目前，公司在手訂單充沛，景氣度傳導(dǎo)有效驗(yàn)證。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)毛利率持續(xù)提升。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，公司的信息技術(shù)服務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)，2022Q3實(shí)現(xiàn)收入6.21億元，同比增長(zhǎng)29.23%，其中軟件產(chǎn)品及解決方案收入2.19億元，同比增長(zhǎng)55.45%；客戶結(jié)構(gòu)上看，國(guó)有大行相關(guān)營(yíng)收占比逐步降低，2022年前三季度來(lái)自股份制商業(yè)銀行的收入占公司總收入的17.34%，同比增長(zhǎng)36.96%。營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加到期項(xiàng)目漲價(jià)，多因素支撐毛利率提升。
　　成本邊際改善，利潤(rùn)加速釋放?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)招聘收緊導(dǎo)致IT人員短期供給增大，以IT人員薪酬為主要成分的營(yíng)業(yè)成本將迎來(lái)邊際改善；隨著公司近期主要研發(fā)項(xiàng)目的落地，研發(fā)費(fèi)用增速將得到有效控制；管理費(fèi)用有望隨著公司營(yíng)收的持續(xù)高增進(jìn)一步攤薄。成本端改善加速釋放利潤(rùn)。
　　首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。金融信創(chuàng)強(qiáng)催化，銀行IT高度景氣同時(shí)集中度有望提升，公司作為核心標(biāo)的和領(lǐng)軍企業(yè)具有高彈性同時(shí)有望獲得超行業(yè)增速，營(yíng)收結(jié)構(gòu)優(yōu)化與成本端改善支撐凈利率進(jìn)入長(zhǎng)期上行通道。2022Q4開始疫情政策明顯寬松，預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)迎來(lái)復(fù)蘇，公司生產(chǎn)和交付障礙逐步消除。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年公司的歸母凈利潤(rùn)分別為2.57、3.92、5.63億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.82、1.24、1.79元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為34.3、22.5、15.6倍。預(yù)期公司2023實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)高增，基于2023年業(yè)績(jī)預(yù)估給予30倍PE估值，目標(biāo)價(jià)37.2元，對(duì)應(yīng)33%空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融信創(chuàng)政策支持力度不及預(yù)期；銀行IT投入不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；防疫政策收緊。