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核心觀點(diǎn)：
　　公司為真空絕熱板龍頭企業(yè)，募投項(xiàng)目有望解決產(chǎn)能瓶頸。公司是全球冰箱、冷柜等家電領(lǐng)域的新型絕熱材料知名供應(yīng)商，公司2016-2021年真空絕熱板業(yè)務(wù)的收入CAGR達(dá)到44.2%。年產(chǎn)350萬(wàn)平方米真空絕熱板IPO募投項(xiàng)目將緩解產(chǎn)能瓶頸。合肥真空產(chǎn)業(yè)制造基地500萬(wàn)平真空絕熱板項(xiàng)目的推進(jìn)將進(jìn)一步帶動(dòng)公司做大做強(qiáng)主業(yè)。
　　真空絕熱板性能優(yōu)越。產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)：高效節(jié)能（使冰箱節(jié)能10%～30%）、環(huán)境友好、節(jié)約空間。真空絕熱板市場(chǎng)空間可期，歐盟能效新標(biāo)推廣公司受益明顯。（1）我國(guó)冰箱冷柜產(chǎn)量大，出口量持續(xù)提升，大容量、高端冰箱占有率快速提高，VIP潛在市場(chǎng)空間大；（2）歐盟頒布新能效指令將于2021年4月實(shí)施，真空絕熱板滲透率有望提升；（3）真空絕熱板在冷庫(kù)、冷藏車(chē)、醫(yī)療冷鏈有著廣闊的發(fā)展空間。歐盟需求的逐步放量有望帶來(lái)真空絕熱板需求量提升，以及超低導(dǎo)熱系數(shù)產(chǎn)品單位價(jià)值量和盈利能力的提升。
　　真空玻璃行業(yè)前景廣闊，公司積極布局。全資子公司維愛(ài)吉擬投資年產(chǎn)200萬(wàn)平方米真空玻璃建設(shè)項(xiàng)目，公司已初步掌握了真空封裝、焊接等核心工藝技術(shù)，公司第二條真空玻璃生產(chǎn)試驗(yàn)線(xiàn)即量產(chǎn)試驗(yàn)線(xiàn)已于2021年底完成整線(xiàn)設(shè)計(jì)工作，目前正積極推進(jìn)設(shè)備的制造和安裝。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)22-24年公司每股收益分別為0.95元、1.72元、2.68元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率為43倍、24倍、15倍。參考可比公司估值水平，考慮公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與業(yè)績(jī)?cè)鏊?。給予公司23年業(yè)績(jī)30倍PE估值，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值為51.60元/股，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。真空絕熱板下游需求不達(dá)預(yù)期；匯率大幅波動(dòng)；原材料大幅波動(dòng)；在建項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期；重大安全、環(huán)保事故。