>> 東亞前海證券-固定收益周報-12月政治局會議：穩(wěn)增長、擴內(nèi)需-221212
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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作者： |
鄭倩怡 |
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12月6日，中共中央政治局召開政治局會議，分析研究2023年經(jīng)濟工作，會議強調(diào)2023年要“突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)價工作，推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)，實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”。我們認為本次政治局會議有以下要點值得投資者關(guān)注：
1）重申擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，擴大內(nèi)需是應(yīng)對外部沖擊的有效途徑。在本次會議之前,“把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機結(jié)合起來”這一議題已分別在黨的二十大報告和劉鶴副總理發(fā)表于人民日報的文章中兩次提及，如今三度重申可見解決內(nèi)外供需失衡為當(dāng)前經(jīng)濟之主要矛盾與未來政策方向之所在。國內(nèi)方面，隨著防疫政策逐步優(yōu)化，在進出口低于預(yù)期、外需回落的背景下，預(yù)計明年經(jīng)濟工作將以消費和投資作為主要發(fā)展方向。
2）未提及房地產(chǎn)行業(yè)，供給側(cè)政策發(fā)力后關(guān)注需求側(cè)修復(fù)。目前地產(chǎn)支持政策從信貸、債權(quán)融資、股權(quán)融資和海外融資等多個方面發(fā)力后，短期房企融資已逐步企穩(wěn)，但居民需求仍持續(xù)低迷且修復(fù)進程較為緩慢，后續(xù)關(guān)注地產(chǎn)需求側(cè)政策加碼的可能性。
3）穩(wěn)增長依然是明年的重要目標(biāo)。本次會議對財政貨幣政策延續(xù)以往態(tài)度，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，會議指出要“加強各類政策協(xié)調(diào)配合，優(yōu)化疫情防控措施，形成共促高質(zhì)量發(fā)展的合力”，2023年宏觀政策在優(yōu)化疫情防控的基礎(chǔ)上，繼續(xù)實施“加力提效”積極的財政政策和“精準(zhǔn)有力”穩(wěn)健的貨幣政策，避免形成相反作用力，突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作。
利率債：1）流動性：上周央行凈回籠3070億元；2）資金面：資金市場方面，DR001利率下行8.78BP；DR007利率上行11.04BP。從交易量來看，銀行間隔夜成交量上行，上周R001成交量達28.55萬億元，環(huán)比上升32.48%；3）一級發(fā)行：上周利率債發(fā)行規(guī)模有所上升，總體規(guī)模為3524.70億元。從同業(yè)存單來看，上周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為5005.20億元，到期規(guī)模為2603.30億元，凈融資規(guī)模為2401.90億元。從同業(yè)存單發(fā)行利率看，城商行、國有行和股份制商業(yè)銀行同業(yè)存單發(fā)行利率均小幅上升；4）二級市場：上周國債收益率全數(shù)上行，5年期國債收益率上行5.58BP；國開債收益率全數(shù)上行，5年期國開債收益率上行6.75BP；上周10年期國債與1年期國債期限利差為60.34BP，環(huán)比下降15.28%，10年期國開債與1年期國開債期限利差為63.37BP，環(huán)比下降10.63%。
信用債：1）一級發(fā)行：上周，信用債發(fā)行量上升，凈融資額環(huán)比上升。上周新發(fā)行信用債252只，發(fā)行規(guī)模共計2554.76億元，總償還量為2981.07億元，信用債凈融資額為-426.31億元；2）二級市場：中票收益率全數(shù)上行，3年期AA中票收益率上行幅度最大，達25.55BP；城投債收益率全數(shù)上行，1年期AA(2)城投債收益率上行幅度最大，達51.17BP。信用利差方面，中票信用利差多數(shù)放寬，城投債信用利差全數(shù)放寬。
風(fēng)險提示
理財減持沖擊債市，全球經(jīng)貿(mào)周期下行，地產(chǎn)修復(fù)不及預(yù)期。
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