>> 安信證券-紅相股份(300427)公司扭虧為盈，軍工大訂單簽署加碼業(yè)績(jī)快速提升-221212
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張寶涵,宋子豪 |
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事件：公司發(fā)布關(guān)于全資子公司簽訂重大合同的公告。紅相股份有限公司全資子公司合肥星波通信技術(shù)有限公司于2022年11月7日與特殊機(jī)構(gòu)客戶簽署訂貨合同，上述合同合計(jì)金額為10,032萬元。
點(diǎn)評(píng)：
多領(lǐng)域布局，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，逆境反轉(zhuǎn)。公司通過并購重組，布局電力、軍工、軌交、新能源領(lǐng)域。近年來毛利率較高的軍工業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。2022年前三季度，公司扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)逆境反轉(zhuǎn)。
軍工：公司軍工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)多型號(hào)批產(chǎn)疊加產(chǎn)能提升，收入有望加速上升。微波技術(shù)是軍隊(duì)和國防信息化、數(shù)字化建設(shè)的重要基礎(chǔ)和重要標(biāo)志之一，在現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)中起著關(guān)鍵的作用。子公司星波通信主要產(chǎn)品為射頻，微波器件、組件、子系統(tǒng)及其混合集成電路模塊，主要為雷達(dá)、通信和電子對(duì)抗系統(tǒng)提供配套，并廣泛應(yīng)用于機(jī)載、彈載、艦載、地面設(shè)備等多種武器平臺(tái)。公司已實(shí)現(xiàn)多種類別、多個(gè)產(chǎn)品型號(hào)的研發(fā)定型，多個(gè)重點(diǎn)型號(hào)產(chǎn)品獲得了批產(chǎn)訂單，此次公司成功簽署1億元訂單，加碼未來收入預(yù)期，疊加公司產(chǎn)能持續(xù)提升以滿足訂單需求，軍品業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望加速增長。
新能源：新能源業(yè)務(wù)快速發(fā)展，子公司銀川臥龍積極布局，開拓市場(chǎng)。在傳統(tǒng)能源供給緊張、俄烏沖突、電價(jià)暴漲的全球背景之下，世界各國加快能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型進(jìn)程。我國光伏、風(fēng)電市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L，公司緊跟省市“十四五”新能源發(fā)展規(guī)劃，項(xiàng)目所在區(qū)域新能源建設(shè)需求強(qiáng)勁。公司在穩(wěn)固寧夏、內(nèi)蒙、甘肅等原有優(yōu)勢(shì)地區(qū)新能源項(xiàng)目的同時(shí)，積極開拓江蘇、江西、廣東等地區(qū)新能源領(lǐng)域市場(chǎng)，并加大新能源建設(shè)的電力工程承接能力，利潤有望進(jìn)一步提升。
電力設(shè)備：智能化建設(shè)逐步落實(shí)，電力檢測(cè)有效支撐安全供電要求。當(dāng)前我國電網(wǎng)輸電環(huán)節(jié)的網(wǎng)架結(jié)構(gòu)基本建成，但由于電網(wǎng)規(guī)模的不斷提升以及線路復(fù)雜度的迅速增加，給我國電網(wǎng)帶來了挑戰(zhàn)，倒逼電網(wǎng)升級(jí)。目前我國電網(wǎng)的自動(dòng)化、智能化體系建設(shè)正逐步推進(jìn)，且對(duì)供電安全性、可靠性和穩(wěn)定性的提出更高要求。開展電力設(shè)備帶電檢測(cè)、在線監(jiān)測(cè)和大數(shù)據(jù)分析是電力公司實(shí)施差異化和智能化檢修策略的強(qiáng)有力技術(shù)支撐手段。公司電力檢測(cè)等產(chǎn)品覆蓋電力領(lǐng)域各個(gè)環(huán)節(jié)，深耕技術(shù)綁定大型電力用戶，充分受益與電網(wǎng)建設(shè)及更新?lián)Q代帶來的需求上升。
軌道交通：我國“八橫八縱”鐵路建設(shè)維持產(chǎn)業(yè)中長期景氣，公司持續(xù)受益。我國“八縱八橫”高速鐵路建設(shè)將擴(kuò)大中西部路網(wǎng)覆蓋，優(yōu)化東部網(wǎng)絡(luò)布局?！笆奈濉逼陂g預(yù)計(jì)每年高鐵開通新線約3000公里，2025年高鐵由3.79萬公里增加到5.3萬公里。2016-2021年，我國鐵路建設(shè)投資連續(xù)保持在每年7000億元以上。目前我國已基本完成“四橫四縱”高速鐵路網(wǎng)絡(luò)，鐵路投資仍在持續(xù)，行業(yè)維持中長期景氣。子公司銀川臥龍是國內(nèi)最早承接鐵路牽引變壓器國產(chǎn)化項(xiàng)目的企業(yè)之一，也是原鐵道部牽引變壓器科技創(chuàng)新的重要合作單位之一，在國內(nèi)鐵路牽引變壓器市場(chǎng)擁有較高且穩(wěn)定的市場(chǎng)份額。隨著銀川臥龍新廠房的投入使用，為公司開拓進(jìn)入地鐵動(dòng)力變、整流變市場(chǎng)提供了有力保證，對(duì)城市軌道交通變壓器產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全覆蓋，訂單有望進(jìn)一步提高。
投資建議：
微波混合集成電路廣泛應(yīng)用于軍用通信、雷達(dá)、電子對(duì)抗系統(tǒng)中，是國防信息化、數(shù)字化、現(xiàn)代化建設(shè)的重要基礎(chǔ)。公司致力于微波混合集成電路相關(guān)技術(shù)在機(jī)載、彈載、艦載等多種武器平臺(tái)上的應(yīng)用。當(dāng)前以信息化為主導(dǎo)、以海空軍為重點(diǎn)的武器裝備升級(jí)換代已經(jīng)大規(guī)模啟動(dòng)，老裝備的升級(jí)換代將為軍用微波混合集成電路相關(guān)產(chǎn)品帶來發(fā)展機(jī)遇，公司有望深度受益。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司的凈利潤分別為0.9、2.5、3.4億元，對(duì)應(yīng)估值分別為70.5X、26.5X、19.2X，給與“買入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；疫情不確定性帶來的行業(yè)需求不及預(yù)期。
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