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投資要點(diǎn)：
　　11月融資需求依然偏弱，社融同比少增6100億元，存量增速繼續(xù)回落到10%。除了信貸同比負(fù)增外，政府債由于今年已經(jīng)發(fā)行前置而回落，受債市調(diào)整的影響，企業(yè)債融資同比減少3410億。
　　短期疫情影響增大，經(jīng)濟(jì)面臨的回落壓力增加，而內(nèi)生融資需求偏弱。再疊加前期的降準(zhǔn)操作，關(guān)注利率的調(diào)整可能。根據(jù)央行三季度貨政執(zhí)行報(bào)告的數(shù)據(jù)，截至10月，新發(fā)放個(gè)人房貸的平均利率已經(jīng)降到了和5年期以上LPR齊平的位置（4.3%），5年期以上LPR利率再度調(diào)整的可能性上升。其實(shí)和貨幣基金利率相比，存款利率也已經(jīng)偏高，存款政策利率有調(diào)整的空間，但作為“壓艙石”，存款政策利率是否調(diào)整還需要看央行決策。預(yù)計(jì)明年上半年貨幣政策有望繼續(xù)穩(wěn)健寬松，同時(shí)會(huì)在結(jié)構(gòu)性工具上發(fā)力。