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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　FY2022Q3公司收入高于預(yù)期，利潤(rùn)低于預(yù)期，庫(kù)存同比高增，全年收入指引輕微上調(diào)至79.44-79.94億美元。
　　摘要：
　　投資建議：考慮到公司FY2022Q3盈利不及預(yù)期，我們下調(diào)FY2022、維持FY2023-2024歸母凈利預(yù)測(cè)為12.2/16.4/21.2億美元（調(diào)整前FY2022為12.5億美元），對(duì)應(yīng)EPS分別為9.99/13.43/17.35美元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為33/24/19，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　FY2022Q3收入高于預(yù)期，利潤(rùn)低于預(yù)期，庫(kù)存同比高增。FY2022Q3公司收入為18.6億美元，同比增長(zhǎng)28.0%（固定匯率增長(zhǎng)31%），高于市場(chǎng)預(yù)期；歸母凈利為2.6億美元，同比增長(zhǎng)36.0%，低于市場(chǎng)預(yù)期；毛利率55.95%，同比下降1.24pct，主要由于產(chǎn)品降價(jià)、成本增加及匯率的不利波動(dòng)。截至2022年10月末公司庫(kù)存同比增長(zhǎng)85%至17.4億美元，主要由于貨品交付延遲及2021年同期供應(yīng)鏈短缺導(dǎo)致低基數(shù)，符合公司預(yù)期，預(yù)計(jì)FY2022Q4庫(kù)存增速將有所放緩。
　　中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，全渠道表現(xiàn)穩(wěn)健。1）分市場(chǎng)：FY2022Q3美國(guó)市場(chǎng)收入12.7億美元，同比增長(zhǎng)29.2%；加拿大市場(chǎng)收入2.7億美元，同比增長(zhǎng)11.4%；國(guó)際市場(chǎng)收入3.2億美元，同比增長(zhǎng)41.2%，其中中國(guó)市場(chǎng)三年CAGR達(dá)70%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁。2）分渠道：FY2022Q3公司線下門店銷售額同比增長(zhǎng)27.7%至9.0億美元，可比同店銷售額增長(zhǎng)14%（固定匯率增長(zhǎng)17%）；電商銷售額同比增長(zhǎng)31%（固定匯率增長(zhǎng)34%）至7.7億美元。線上、線下增速均維持穩(wěn)健。
　　FY2022Q4至今銷售表現(xiàn)良好，輕微上調(diào)全年收入指引。公司以產(chǎn)品創(chuàng)新、全渠道體驗(yàn)與國(guó)際市場(chǎng)擴(kuò)張為核心戰(zhàn)略，F(xiàn)Y2022Q4至今銷售表現(xiàn)優(yōu)異，黑色星期五的銷售額和商店客流量創(chuàng)歷史同期最高記錄?？紤]到FY2022至今較為優(yōu)秀的收入表現(xiàn)，公司輕微上調(diào)FY2022全年收入指引至79.44-79.94億美元（此前指引為78.65-79.40億美元），同比增長(zhǎng)27-28%；其中FY2022Q4收入預(yù)計(jì)為26.05-26.55億美元，同比增長(zhǎng)24-25%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響終端銷售，門店擴(kuò)張不及預(yù)期