>> 國投安信期貨-LPG：下行趨勢加速，回落筑底中關(guān)注空頭策略-221213
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李祖智 |
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進(jìn)入2023年四季度之初，我們看到今年LPG市場展現(xiàn)出疫情以來相對較強(qiáng)的季節(jié)性行情。市場在三季度由于全球增供而大幅下滑后，開始有所反彈，而年內(nèi)持續(xù)跟隨原油波動的LPG也受自身的需求變化影響走勢有所分化。隨著全年價格中樞緩緩下移和供給持續(xù)增壓，未來需求端對市場的影響正在放大。
在此大背景下，近期我們看到盤面對國內(nèi)外市場現(xiàn)貨的貼水持續(xù)走闊，維持了近半年的平水行情迅速轉(zhuǎn)為深度貼水行情。一方面來看，LPG受交割制度影響，確實有在進(jìn)入旺季預(yù)期落地后轉(zhuǎn)入計價交割貼水的傳統(tǒng)。但另一方面我們可以看到，節(jié)奏上來看今年向貼水轉(zhuǎn)化的時間節(jié)點更早，其趨勢也更平緩，同時今年由于市場全年行情以高位回落為主，所以在淡季內(nèi)期現(xiàn)升水幅度極低，需求弱勢已被計價較為充分。因此近期市場的下跌相比前兩年的交割折價，受市場預(yù)期的影響更大。
而目前海外增供節(jié)奏放緩，國內(nèi)需求端的短期壓力加劇對于錨定在交割期前現(xiàn)貨價的盤面形成了更大的下行壓力。這一點上從近期國內(nèi)防疫政策轉(zhuǎn)向后的下行節(jié)奏也可以看出，此前持續(xù)底部運(yùn)行的商業(yè)燃?xì)庑枨笥捎诘谝徊_擊的影響在交割期前回升的難度較大。而年內(nèi)為國內(nèi)市場提供底部支撐的化工需求也有環(huán)比走弱的趨勢，至22年年底PDH方面目前在產(chǎn)產(chǎn)能約為1380萬噸/年左右，其規(guī)模已占到了全國丙烯產(chǎn)能的23.8%，受其他工藝競爭影響已不容小覷。而丙烯各路線在近期原油價格回落后PDH盈利水平仍無相對明顯好轉(zhuǎn)，我們看到12月后再度迎來為期一個月左右的檢修大潮，四季度PDH平均開工率較同期水平下降了7.1%，而明年上半年預(yù)期投產(chǎn)的新項目或集中于二季度釋放，因此短期內(nèi)化工需求回落或較為明顯。
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