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事件：公司發(fā)布全資子公司簽訂日常生產(chǎn)經(jīng)營合同公告
　　民品有助增厚業(yè)績：鐵路貨車合同履行有望對業(yè)績產(chǎn)生積極作用
　　國能鐵路公司將向公司全資子公司北創(chuàng)公司采購400輛C80型鋁合金運(yùn)煤敞車，合同總金額為2.6億元，占公司2021年總營業(yè)收入的2%。2022年北創(chuàng)公司已公告新簽鐵路貨車合同金額16.3億元。
　　2021年，北創(chuàng)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.7億元，同比增長13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤5628萬元，同比減少2%。2022年上半年，北創(chuàng)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.3億元，同比增長174%；實(shí)現(xiàn)凈利潤4583萬元，同比增長44%。
　　在手訂單飽滿，股權(quán)激勵(lì)奠定業(yè)績基礎(chǔ)
　　2022年上半年公司合同負(fù)債達(dá)74.7億元，疊加上半年公司上調(diào)2022年預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易銷售額至54.8億元，同比增長23%，我們判斷公司在手訂單飽滿，全年業(yè)績將提速。公司作為我國唯一主戰(zhàn)坦克及中重型輪式裝甲車公司，將持續(xù)受益于保持強(qiáng)大陸軍及新型裝備換裝的國內(nèi)需求，以及大幅增長的外貿(mào)需求。
　　此前公司限制性股票解鎖的業(yè)績考核條件明確提出：以2019年為基數(shù)，2021/2022/2023年凈利潤C(jī)AGR不低于10%，且不低于同行業(yè)均值。據(jù)Wind一致預(yù)期，證監(jiān)會行業(yè)“鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備”2022、2023年相比2019年凈利潤復(fù)合增速為6%、12%。
　　陸軍裝備龍頭，內(nèi)需外貿(mào)雙驅(qū)動
　　內(nèi)需持續(xù)：現(xiàn)代戰(zhàn)爭對陸軍的防空、體系作戰(zhàn)能力提出新要求。以99式為代表的我國第三代主戰(zhàn)坦克，自20世紀(jì)90年代研發(fā)至今已超過20年，這期間無人機(jī)等新技術(shù)層出不窮，未來我國新一代主戰(zhàn)坦克、步兵戰(zhàn)車等裝備具換裝需求。
　　外貿(mào)接力：2018-2020年公司海外營收占比分別為3%/6%/6%；2021年公司外貿(mào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收16.6億元，同比大幅增長119%；毛利率達(dá)到19.7%，同比提升7.93pct。我國推出陸軍新型軍貿(mào)合成旅，公司外貿(mào)業(yè)務(wù)有望逐漸步入收獲期。
　　低估值、安全邊際高：賬上現(xiàn)金30億元，PE估值最低的國防主機(jī)廠之一
　　安全邊際高：賬上大量現(xiàn)金，估值水平顯著低于國防整機(jī)企業(yè)。公司PE估值為4大國防整機(jī)（航發(fā)動力、中航西飛、中航沈飛、洪都航空）的1/4左右。
　　內(nèi)蒙一機(jī)：預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利復(fù)合增速18%，持續(xù)推薦
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為8.7/10.3/12.3億元，同比增長16%/19%/19%，CAGR=18%，對應(yīng)PE為17/14/12倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　1）出口需求及交付節(jié)奏低于預(yù)期；2）新型坦克裝甲車列裝低于預(yù)期。