>> 中泰證券-美登科技(838227)北交所新股簡(jiǎn)報(bào)：國(guó)內(nèi)首批電商SaaS，多平臺(tái)覆蓋驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期發(fā)展-221210
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
馮勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
國(guó)內(nèi)首批電商SaaS軟件開(kāi)發(fā)及銷售服務(wù)商。公司是國(guó)內(nèi)首批從事電商SaaS軟件開(kāi)發(fā)及銷售的服務(wù)商之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)為基于電商平臺(tái)為電商商家提供SaaS軟件與短信等增值服務(wù)。2018-2021年公司總營(yíng)收CAGR為21.67%、公司歸母凈利CAGR為16.05%，均高于可比公司平均水平。2019年度、2020年度和2021年度，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為6962萬(wàn)元、9510萬(wàn)元及1.19億元，總體呈逐步增長(zhǎng)趨勢(shì)
行業(yè)及下游發(fā)展迅速。1）SaaS行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步向前：經(jīng)歷多年的發(fā)展，SaaS領(lǐng)域成為全球科技領(lǐng)域最為關(guān)注的產(chǎn)業(yè)方向之一，全球SaaS產(chǎn)業(yè)仍處于快速演進(jìn)發(fā)展的過(guò)程中，商業(yè)模式和服務(wù)類型不斷創(chuàng)新，SaaS技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景的拓展推動(dòng)行業(yè)細(xì)分賽道的發(fā)展，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局不斷地進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整變化，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步向前。我國(guó)SaaS行業(yè)在過(guò)去10年高速發(fā)展，相較全球SaaS市場(chǎng)規(guī)模，我國(guó)SaaS行業(yè)仍具有充分的發(fā)展空間;對(duì)比全球的SaaS產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)與市場(chǎng)滲透率，未來(lái)5-10年將是我國(guó)SaaS行業(yè)的關(guān)鍵發(fā)展時(shí)期。2）電子商務(wù)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)：電子商務(wù)市場(chǎng)及網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)交易規(guī)模增長(zhǎng)較快。2020年我國(guó)電商平臺(tái)交易額達(dá)到37.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.89%。2020年，全國(guó)網(wǎng)上零售額11.75萬(wàn)億元，按可比口徑計(jì)算，較2019年增長(zhǎng)10.54%。為適應(yīng)疫情防控要求下出現(xiàn)的消費(fèi)新需求，網(wǎng)絡(luò)零售新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，消費(fèi)場(chǎng)景深入拓展，線上消費(fèi)快速發(fā)展。2020年全國(guó)網(wǎng)購(gòu)替代率為81.0%，在2019年提高0.2個(gè)百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。截至2021年6月，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物用戶規(guī)模達(dá)8.12億，較2020年12月增長(zhǎng)2,965萬(wàn)，占網(wǎng)民整體的80.30%。3）電商服務(wù)業(yè)蓬勃發(fā)展：十三五”期間中國(guó)電商服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，營(yíng)業(yè)收入從2016年的2.45萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2020年的5.45萬(wàn)億元，年平均增長(zhǎng)達(dá)22.1%，有力支撐了中國(guó)電子商務(wù)的蓬勃發(fā)展。其中，電商交易服務(wù)收入為1.15萬(wàn)億元，增速為36.33%;支撐服務(wù)領(lǐng)域中的電子支付、電商物流、信息技術(shù)服務(wù)等業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入逆勢(shì)增長(zhǎng)，為2.10萬(wàn)億元，增速16.73%;衍生服務(wù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，為2.21萬(wàn)億元，增速20.30%。
具備先發(fā)和品牌優(yōu)勢(shì)，電商平臺(tái)覆蓋面廣。1)先發(fā)和品牌優(yōu)勢(shì):公司是較早進(jìn)入電商服務(wù)市場(chǎng)的電商SaaS企業(yè)之一，公司在電商商家中率先形成了一定的客戶基礎(chǔ)及行業(yè)認(rèn)可度。公司緊跟電子商務(wù)行業(yè)的變革趨勢(shì)，產(chǎn)品功能不斷豐富與更新，在用戶群體中形成了較好的市場(chǎng)口碑。公司作為行業(yè)中的先發(fā)企業(yè)逐漸形成較強(qiáng)的市場(chǎng)與產(chǎn)品壁壘，并基于持續(xù)的技術(shù)研發(fā)、需求探索與用戶規(guī)模的共同作用，形成良好的正循環(huán)發(fā)展局面；2)電商平臺(tái)覆蓋面廣:公司及子公司通過(guò)自主研發(fā)，逐步擴(kuò)大產(chǎn)品的電商平臺(tái)覆蓋面。2019-2022H1，公司的主要產(chǎn)品能夠覆蓋淘寶、天貓、1688、拼多多、京東、抖音、快手等多個(gè)主流電商平臺(tái)。多平臺(tái)運(yùn)營(yíng)一方面能夠幫助公司獲取新的市場(chǎng)增量，擴(kuò)大收入規(guī)模，另一方面能夠豐富公司的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，提升產(chǎn)品的適用性與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
公司估值：本次發(fā)行底價(jià)為25元每股，該價(jià)格對(duì)應(yīng)2021年EPS（按考慮超額配售選擇權(quán)行使前總股本計(jì)算）的PE倍數(shù)為21.33倍。目前無(wú)市場(chǎng)一致盈利預(yù)期。募投項(xiàng)目的實(shí)施有助于推進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品與移動(dòng)技術(shù)相結(jié)合，向定制、體驗(yàn)、智能、時(shí)尚消費(fèi)等新模式新業(yè)態(tài)發(fā)展，開(kāi)發(fā)出滿足用戶多層次需求的產(chǎn)品及服務(wù)，進(jìn)一步提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力；同時(shí)還能夠增強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新能力，提升公司新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力及研發(fā)速度，使得公司技術(shù)水平始終處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：部分產(chǎn)品收入與用戶數(shù)量下滑風(fēng)險(xiǎn)、電商平臺(tái)官方軟件免費(fèi)化加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、電商平臺(tái)依賴風(fēng)險(xiǎn)。相應(yīng)公司仍存在因特殊事件導(dǎo)致最終未能上市的風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告中使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。
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