>> 遠(yuǎn)東資信-2022年11月利率債市場運(yùn)行報(bào)告：預(yù)期修復(fù)，十年期國債收益率大幅上行-221215
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
大小： |
738KB |
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pdf 共17頁 |
來源： |
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作者： |
陳浩川,馮祖涵,簡獎(jiǎng)平 |
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貨幣市場與貨幣政策方面，11月，央行MLF與逆回購中標(biāo)利率維持穩(wěn)定，縮量平價(jià)續(xù)作MLF，公開市場操作和MLF共實(shí)現(xiàn)凈回籠7390億元。關(guān)鍵貨幣資金價(jià)格多在央行7天逆回購中標(biāo)利率下方調(diào)整，于月中與月末上行至7天逆回購中標(biāo)利率上方；LPR報(bào)價(jià)與前值持平，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%；Shibor利率與同業(yè)存單到期收益率均呈上行趨勢。整體來看，11月資金面總體平穩(wěn)；央行縮量平價(jià)續(xù)作MLF，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。接下來，央行將加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，著力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，保持流動(dòng)性合理充裕，支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)融資，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。
利率債市場方面，從一級(jí)市場來看，11月國債和政策性銀行債凈融資共實(shí)現(xiàn)7341.8億元，較上月增加4544.49億元；10年期國債與政策性銀行債發(fā)行利率均環(huán)比上升。11月地方債共發(fā)行2468.94億元，實(shí)現(xiàn)凈融資-1324.04億元，較上月減少-5768.45億元；新增專項(xiàng)債發(fā)行455.07億元，較上月減少3824.02億元。今年新增專項(xiàng)債發(fā)行已入尾聲，已發(fā)行的新增專項(xiàng)債多投向基建領(lǐng)域，相關(guān)項(xiàng)目開工建設(shè)將帶動(dòng)基建投資增長，從而拉動(dòng)投資與消費(fèi)增長。
從利率債二級(jí)市場來看，10月國債與國開債成交活躍度環(huán)比上升；10年期國債收益率與10年期國開債收益率于月內(nèi)顯著上行；主要中長期地方政府債到期收益率走勢相對(duì)平穩(wěn)；隨著中國國債收益率上行，中美、中英利差倒掛的情況有所緩解，中德利差也漸趨走闊；美元指數(shù)下跌，人民幣貶值壓力減輕，12月美聯(lián)儲(chǔ)如期放緩加息步伐，但上調(diào)利率峰值預(yù)期，預(yù)計(jì)人民幣幣值反彈態(tài)勢或難延續(xù)。
綜合來看，在市場預(yù)期修復(fù)的帶動(dòng)下，11月利率債收益率呈上行走勢，月末10年期國債收益率回升至2.8850%。但受新冠肺炎疫情沖擊，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)基礎(chǔ)不牢。需求端，11月金融數(shù)據(jù)依舊偏弱，實(shí)體融資需求不足，居民中長期貸款需求尤其疲弱；11月出口跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，當(dāng)月出口同比增速為-8.7%，較上月下滑8.4個(gè)百分點(diǎn)；11月房價(jià)環(huán)比續(xù)降，但30大中城市商品房成交面積環(huán)比上漲6.9%，接連出臺(tái)的地產(chǎn)政策有助于幫助房企化解信用風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)性危機(jī)，推動(dòng)地產(chǎn)市場回暖。供給端，疫情多點(diǎn)散發(fā)導(dǎo)致物流不暢、企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)受限。此外，央行已決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，這一舉措在補(bǔ)充流動(dòng)性、提振信貸需求的同時(shí)，也有助于穩(wěn)定債券市場預(yù)期。綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面情況與后續(xù)降準(zhǔn)落地影響，預(yù)計(jì)后續(xù)利率債收益率走勢難以繼續(xù)上行，或?qū)⒕S持相對(duì)穩(wěn)定。后續(xù)可密切關(guān)注疫情形勢、俄烏沖突、房地產(chǎn)市場、國際油價(jià)等重要變量。
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