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當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月14日美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息50BP，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間升至4.25%-4.5%，符合市場預(yù)期。2022年美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)加息7次，幅度425BP。
　　美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”力度或超預(yù)期，2023年美國經(jīng)濟(jì)衰退概率進(jìn)一步加大
　　美聯(lián)儲(chǔ)12月對于該國貨幣、經(jīng)濟(jì)及通脹指標(biāo)預(yù)測做出進(jìn)一步修正，或?qū)凳荆阂皇巧险{(diào)2022年經(jīng)濟(jì)預(yù)測，或反映美國經(jīng)濟(jì)韌性依然較強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期2022年美國GDP增速為0.5%，較9月上調(diào)了0.3pct，并下調(diào)失業(yè)率0.1pct至3.7%，或意味美聯(lián)儲(chǔ)對當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的韌性看高一線。二是上調(diào)2022年通脹預(yù)期，反映美國通脹黏性較強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)分別上調(diào)PCE/核心PCE為5.6%/4.8%，較9月預(yù)測上升0.2pct/0.3pct，反映美聯(lián)儲(chǔ)意識到美國通脹黏性依然較大，短期或仍將維持較高水平。三是上調(diào)2023年聯(lián)邦基金利率終值，或反映未來加息力度及時(shí)間將增大/延長。美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)2023年聯(lián)邦基金利率終值至5.1%，較9月預(yù)測明顯上升50bp，或預(yù)示2023年仍將繼續(xù)加息，貨幣政策轉(zhuǎn)向的時(shí)間表將被延遲。四是下調(diào)2023年經(jīng)濟(jì)預(yù)測，或暗示2023年美國經(jīng)濟(jì)衰退概率正持續(xù)加大。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)明顯下調(diào)2023年美國GDP增速0.7pct至0.5%；另一方面，上調(diào)失業(yè)率預(yù)期0.2pct至4.6%，遠(yuǎn)高于2022年的3.7%水平。這意味著，受美國通脹黏性影響，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒉扇”仁袌鲱A(yù)期更加“鷹派”的貨幣政策，屆時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)受損程度或?qū)⒓觿?，衰退概率進(jìn)一步上升。
　　美聯(lián)儲(chǔ)距離貨幣轉(zhuǎn)向尚需時(shí)日，美國“搶跑”收益或有“回吐”風(fēng)險(xiǎn)
　　2022年12月13日美國公布CPI/核心CPI分別為7.1%/6%，環(huán)比進(jìn)一步改善，令該日美股大幅高開。事實(shí)上，自10月美國通脹數(shù)據(jù)“見高點(diǎn)”以來，美股一路“搶跑”，道瓊斯指數(shù)反彈甚至超過2022年8月高點(diǎn)，其背后邏輯是貨幣政策預(yù)期轉(zhuǎn)向。然而，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策短期內(nèi)會(huì)轉(zhuǎn)向嗎？無論從上述的美聯(lián)儲(chǔ)對經(jīng)濟(jì)、貨幣及通脹預(yù)期的調(diào)整，還是12月議息會(huì)議中鮑威爾反復(fù)強(qiáng)調(diào)“接下來繼續(xù)加息是適宜的”、“歷史警告不要過早開啟寬松進(jìn)程，仍將保持現(xiàn)有進(jìn)程直至任務(wù)完成”、“50個(gè)基點(diǎn)的加息雖然較前四次會(huì)議的75BP有所回落，但仍屬于歷史性的大幅加息，而加息還有一段路要走”等言論，不難看出，雖然本次加息從此前75BP降至50BP，但僅限于連續(xù)超常規(guī)加息后的退坡，并非反映美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程態(tài)度的轉(zhuǎn)變。我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)對當(dāng)前通脹能持續(xù)回落至目標(biāo)水平缺乏信心，加息目前僅是從力度上有所減緩，但離貨幣轉(zhuǎn)向尚有距離?；?2月公布的點(diǎn)陣圖及《路徑推演：2023年美國通脹如何實(shí)現(xiàn)高位回落》報(bào)告中的核心結(jié)論，預(yù)計(jì)2023H2美國通脹將趨于明顯回落，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策方有望轉(zhuǎn)向，在此之前2023H1美聯(lián)儲(chǔ)仍將加息75BP以上。這意味著此前美股“搶跑”的收益或有再次“回吐”的可能性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹持續(xù)高企，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息力度超預(yù)期。