>> 第一上海-中國波頓(3318.HK)香精香料行業(yè)龍頭企業(yè)，第二增長曲線電子煙業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛-221216
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
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作者： |
黃海慈 |
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香精香料行業(yè)龍頭企業(yè)，電子煙業(yè)務(wù)市場競爭力不斷加強：中國波頓集團有限公司（以下簡稱“公司”或“中國波頓”）前身為深圳波頓香料有限公司于1991年在深圳成立，2005年集團于香港主板上市為中國香精香料行業(yè)首家在港上市企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為香味增強劑，食品香精、日用香精和電子煙產(chǎn)品。2016年通過收購吉瑞電子煙公司，拓展發(fā)展至新型煙草業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司通過三十年在香精香料行業(yè)的發(fā)展積累，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)香精香料板塊處于市場領(lǐng)先地位，新型煙草板塊憑借全產(chǎn)業(yè)鏈布局有望不斷加強市場競爭力。
香精香料業(yè)務(wù)受益于多種有利因素有望持續(xù)提升：公司香精香料版塊目前業(yè)務(wù)涉及煙用香精、食品香精、日化香精等香精香料產(chǎn)品，品種已達7000多個，涵蓋了提取研發(fā)、應(yīng)用生產(chǎn)、銷售服務(wù)的各個環(huán)節(jié)。核心產(chǎn)品煙用香精已覆蓋國內(nèi)17家煙草企業(yè)，并保持了良好的合作關(guān)系，有超過15年的合作經(jīng)驗，客戶注重研發(fā)及供應(yīng)鏈管理，與波頓長期追求的競爭力領(lǐng)先不謀而合。未來隨著新型煙草滲透率的不斷提升，煙用香精在HNB產(chǎn)品煙芯中的使用量會有所提升，HNB煙用香精使用量約為傳統(tǒng)煙草使用量的5-10倍，為煙用香精市場規(guī)模帶來新的增量，公司煙用香精業(yè)務(wù)有望迎來新的增長。食品日用香精香料業(yè)務(wù)主體東莞波頓分拆A股上市穩(wěn)步推進中，公司承諾收入及利潤將保持不低于10%的年增長率，成功上市后有望受益于A股估值提升。
新型煙草全產(chǎn)業(yè)鏈布局發(fā)展，后續(xù)增長可期：公司新型煙草業(yè)務(wù)布局已形成從供應(yīng)鏈整合、霧化液調(diào)制、產(chǎn)品設(shè)計與研發(fā)、生產(chǎn)制造、品牌營銷、國內(nèi)外市場拓展等全方位于一體的產(chǎn)業(yè)鏈體系，公司旗下八家附屬子公司目前已獲得煙草專賣生產(chǎn)許可證，覆蓋電子煙油、生產(chǎn)代工電子煙以及電子煙品牌，是為數(shù)不多的擁有全產(chǎn)業(yè)鏈牌照的公司之一。在新型煙草產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料端，基于多年香精香料行業(yè)經(jīng)驗積累，確保電子煙油、HNB煙用香精穩(wěn)定供應(yīng)；中游生產(chǎn)制造端，擁有國內(nèi)最早的大型代工廠，惠州及撫州工廠為國內(nèi)外知名電子煙品牌及煙草企業(yè)提供電子霧化器及HNB器具的生產(chǎn)制造服務(wù)；下游品牌端，公司擁有豐富的品牌矩陣，其中魅客、火器、犀利、YPEN已獲得銷售許可證，產(chǎn)品種類、質(zhì)量、市場開拓等持續(xù)取得良好進展。公司在一次性產(chǎn)品市場有較強的競爭優(yōu)勢，旗下自主品牌及為客戶代工產(chǎn)品遠銷韓國、歐美、中東、東南亞等地區(qū)，BUBBLEMON在韓國保持同類產(chǎn)品市場占有率第一的成績，擁有豐富的國際化經(jīng)驗，有望開拓更多海外市場。
看好公司未來發(fā)展，目標價4.48港元，首次覆蓋給予買入評級：隨著國內(nèi)監(jiān)管政策及稅收政策落地，電子煙行業(yè)將合規(guī)穩(wěn)健有序發(fā)展，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)有望持續(xù)受益。我們預(yù)測公司2022-2024年的收入分別為22億元、28億元和35億元，歸屬于母公司的凈利潤分別為1.8億元、2.6億元和3.4億元。根據(jù)公司各業(yè)務(wù)的發(fā)展情況，我們給予公司目標價為4.48港元，對應(yīng)2023年的15倍PE，較現(xiàn)價有82.7%的上漲空間，首次覆蓋，給予買入評級。
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