>> 國投安信期貨-12月份美聯(lián)儲議息會議點評：更高的終點，轉(zhuǎn)向的前夜-221216
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
大小： |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
靳順柔子,朱赫 |
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事件:12月FOMC議息會議召開，貨幣政策操作方面，美聯(lián)儲宣布聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間上調(diào)至4.25%-4.5%，加息50bp符合市場預期。點陣圖顯示23年利率峰值預期進一步上調(diào)至5.1%，鮑威爾并未釋放更多的鷹派信息，并未引起市場對于未來加息路徑定價的過大變化，市場有所波動，美股整體略承壓，美元小幅走弱。
點評:
一、會前關(guān)注點:12月放緩已是定局，“更高的終點”會有多高
11月份的議息會議上，美聯(lián)儲宣布加息75bp，符合前期市場主流預期，將基準利率抬升至3.75~4%。主席鮑威爾重申回歸2%的長期通脹目標以及自身保持限制性緊縮的政策立場，表示現(xiàn)在討論何時可能暫停加息還為時過早。發(fā)布會內(nèi)容鷹派意味尚較為強烈。這主要是由于會議前夕已公布的通脹數(shù)據(jù)尚未表現(xiàn)出掉頭跡象，而其他各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)中除PMI數(shù)據(jù)反應出衰退風險日益上升，大部分都強于預期，支持美聯(lián)儲繼續(xù)緊縮。美聯(lián)儲不得不仍然將管理通脹作為首要任務，仍然聚焦于降低或者說犧牲一部分總需求來管理通脹。
從11月份會議以后的美國數(shù)據(jù)來看，一方面美國勞動力市場依然偏緊，11月非農(nóng)就業(yè)人口今年以來連續(xù)第七次超出預期，失業(yè)率維持在3.7%的低位，僅勞動參與率小幅下跌。雖然大多數(shù)其他經(jīng)濟指標都在指向衰退，但勞動力市場的韌性強于預期，超預期的就業(yè)數(shù)據(jù)意味著美聯(lián)儲還有能力繼續(xù)遏制通脹。另一方面，盡管PPI數(shù)值超出預期(但仍低于前值)，在商品項集體回落尤其是汽油、二手車等前期通脹的主要推手大幅回落的帶動下，美國11月CPI以及核心CPI數(shù)據(jù)均進一步回落且同環(huán)比低于市場預期，延續(xù)了10月超預期回落的勢頭，也強化了12月加息降速的預期。與此同時，通脹預期近期也出現(xiàn)回落態(tài)勢:美國12月密歇根大學消費者信心指數(shù)系列數(shù)據(jù)顯示，美國1年通脹預期初值意外下降至4.6%，創(chuàng)2021年9月以來新低，前值為4.9%。消費者對美國的長期通脹預期保持在3%，通脹預期的回落在各個人口群體中都很普遍，也是對美聯(lián)儲可以放緩加息的另一個有力支撐。
整體來看，通脹壓力已從高位回落，商品價格、房屋租金等均不同程度下降，且經(jīng)濟衰退的預期正在不斷強化。12月會議放緩加息步伐至50個基點基本沒有懸念，尤其是11月貨幣政策會議紀要中顯示，在美聯(lián)儲內(nèi)部，12月放緩加息已成為主流意見。
因此本次會議前市場的關(guān)注點在于:首先，市場更關(guān)注美聯(lián)儲如何指引后綾加息路徑，本輪加息的終點水平及持續(xù)的時間，甚至何時開始降息。此前，鮑威爾已經(jīng)表示，下次會議的加息步伐可能會有所緩和，表明會是50個基點的加息，但他也表示更重要的是利率峰值和停留時間。12月3日，鮑威爾在布魯金斯學會就美國的通脹和勞動力市場形勢發(fā)表演講時表示，與11月議息會議聲明一致，美聯(lián)儲認為繼續(xù)加息是合適的，并且最終利率會高于美聯(lián)儲9月預測，“歷史強烈告誡我們不要過早放松?！币虼?，市場關(guān)注美聯(lián)儲是否會進一步上調(diào)加息終點到5%以上(11月FOMC沒有點陣圖，當時市場預期在4.75~5%附近)。其次，本次會議將是美聯(lián)儲召開的今年最后一次FOMC議息會議，除公布新的利率決議也會公布新的經(jīng)濟預測。與9月份的預測相比，美聯(lián)儲本次發(fā)布的經(jīng)濟預測可能顯示出決策者對美國經(jīng)濟增速的預期下降、失業(yè)率的預期上升;最后，關(guān)注2%通脹目標的堅守問題的表述也是市場關(guān)心的熱點。
二、會議內(nèi)容-加息幅度放緩至50bp，抬高明年的加息終點
貨幣政策操作方面，美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC會后宣布，將政策利率聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間從3.75%至4.00%上調(diào)到4.25%至4.50%，加息幅度50個基點，幅度符合市場預期。相比于9月份議息會議發(fā)布的點陣圖，本次會議決策者預計明后年利率水平都高于9月預期，即“更高的加息終點”。9月會議無1名委員預計明年利率會超過5.0%，而本次會議中共有19位中的17人預計明年利率超過5.0%(中位數(shù)為5.0%-5.25%，比如在此次會議后，明年上半年的兩次會議上有50bp+25bp的兩次加息)，因此這構(gòu)成了本次會議上相對比較“鷹”的元素。
在經(jīng)濟預測方面，繼續(xù)把明后年經(jīng)濟數(shù)據(jù)朝著“滯”和“脹”的方向做了調(diào)整。在“滯”的層面，比較明顯地下調(diào)了明后年的GDP增速，未來三年的失業(yè)率有所上調(diào)，在“脹”的層面。則將未來三年的PCE與核心PCE進行了上調(diào)。對于當期(2022年)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)而言，一方面將通脹預期上調(diào)，另一方面則將GDP增速上調(diào)同時失業(yè)率下調(diào)。這樣的數(shù)據(jù)預測組合表達了，美聯(lián)儲認為短期通脹水平和中期潛在通脹的壓力仍然較大，同時美國經(jīng)濟短期的增長和就業(yè)市場仍然能夠承受更高的加息終點，這和利率決議是相吻合的。并且緊縮帶來的滯后效應將在明后年的經(jīng)濟增長中體現(xiàn)。
從發(fā)布會的其它內(nèi)容來看，主要有以下幾個看點:首先，仍然堅定致力于將通脹恢復至2%的目標。對于通脹的展望而言，強調(diào)了近兩個月通脹的下行和通脹預期的穩(wěn)定并不是自滿的理由，目前還沒有考慮改變2%通脹目標，這可能是個“蝴工程﹔其次，強調(diào)了加息還有一段路要走，即50個bp的加息幅度仍然是較大幅度的加息，維持了此前的基調(diào),即從歷史經(jīng)驗
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