>> 安信證券-兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：政策利好兌現(xiàn)？短期消費(fèi)還能持續(xù)多久？-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
大小： |
5080KB |
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pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林榮雄 |
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本周上證指數(shù)震蕩下跌1.22%。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上，大盤(pán)優(yōu)于小盤(pán)，價(jià)值、消費(fèi)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。本周恒生科技下跌5.04%，恒生指數(shù)下跌2.26%，上證50下跌0.68%，中證1000上漲下跌2.41%。交易量上，本周全A日均成交額有所收縮，周度日均成交額為8100億。我們此前強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境有利于大盤(pán)價(jià)值的估值修復(fù)，短期行業(yè)輪動(dòng)遵循地產(chǎn)—消費(fèi)—成長(zhǎng)的演繹路徑，當(dāng)前消費(fèi)板塊正在接力，圍繞成長(zhǎng)的反彈正處于醞釀的前期。
總結(jié)而言，對(duì)于本周中央經(jīng)濟(jì)工作召開(kāi)，最重要最鮮明最具決定性意義的就是“把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置”和“大力提振市場(chǎng)信心”，我們并不認(rèn)為是“政策利好”兌現(xiàn)，而是“政策利好仍在途”。在此，我們維持“新起點(diǎn)下政策組合拳是不斷加大力度和實(shí)質(zhì)性，政策預(yù)期對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的支撐作用是持續(xù)的?！睂?duì)于“增強(qiáng)信心”確實(shí)很重要，但顯然無(wú)法滿足當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于“刺激經(jīng)濟(jì)”的強(qiáng)現(xiàn)實(shí)訴求的矛盾，我們認(rèn)為短期而言會(huì)議強(qiáng)調(diào)“新班子要有新氣象新作為，求真務(wù)實(shí)”，我們始終傾向于認(rèn)為高層在通盤(pán)考慮后確定將疫情優(yōu)化作為前置條件，某種意義上說(shuō)明新起點(diǎn)之后短期政策目的在于要能切實(shí)扭轉(zhuǎn)居民和企業(yè)的衰退預(yù)期，政策托底經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)在事實(shí)和數(shù)據(jù)上一定要達(dá)成。在此，我們對(duì)市場(chǎng)維持此前的評(píng)估：大方向是邊際轉(zhuǎn)好的，市場(chǎng)環(huán)境就是相對(duì)安全的，以更樂(lè)觀地態(tài)度看待“戰(zhàn)術(shù)性反彈”。國(guó)內(nèi)疫情防控優(yōu)化后經(jīng)濟(jì)能夠出現(xiàn)適應(yīng)企穩(wěn)回升跡象，基本面預(yù)期得到反轉(zhuǎn)，冬日里的小陽(yáng)春值得期待。
對(duì)于當(dāng)前結(jié)構(gòu)配置的投資邏輯，近期市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)速度加快，定價(jià)邏輯主要圍繞以下幾個(gè)方面：1、從交易的角度來(lái)看，短期行業(yè)輪動(dòng)遵循地產(chǎn)—消費(fèi)—成長(zhǎng)的演繹路徑，當(dāng)前消費(fèi)板塊正在接力，圍繞成長(zhǎng)的反彈正處于醞釀的前期。2、重振內(nèi)需是必由之路，消費(fèi)板塊行情會(huì)充分內(nèi)部輪動(dòng)，演繹順序大概率為1、出行鏈（酒店、餐旅、航空、院線、景區(qū)）——2、與宏觀周期綁定的消費(fèi)（白酒、免稅、消費(fèi)建材、啤酒、家電）——3、特定人群的非必須消費(fèi)（例如醫(yī)療消費(fèi)和服務(wù)：眼科、醫(yī)美等）這三個(gè)階段的輪動(dòng)。3、在國(guó)內(nèi)疫情居高不下的過(guò)程中，疫情相關(guān)的定價(jià)因子仍會(huì)持續(xù)，主要集中在醫(yī)藥相關(guān)領(lǐng)域。一個(gè)值得注意的觀察是安信策略·景氣投資有效性指數(shù)12月截至當(dāng)前進(jìn)一步下降至-15%的近十年歷史低位，指數(shù)顯示當(dāng)前基本面與收益率的相關(guān)性下降至歷史最低值附近，景氣投資策略的有效性也下降至歷史最低。
短期超配行業(yè)：消費(fèi)（食飲、免稅、醫(yī)美、消費(fèi)建材）；以數(shù)控機(jī)床和刀具、高值醫(yī)療耗材、大功率軸承為代表的國(guó)產(chǎn)替代；以計(jì)算機(jī)（信創(chuàng)）為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)；地產(chǎn)、儲(chǔ)能、汽車零部件、有色（銅、金）。主題投資：關(guān)注中國(guó)特色估值體系下的國(guó)企央企。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情傳播超預(yù)期、政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化。
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