>> 中信證券-平安好醫(yī)生(01833.HK)跟蹤點(diǎn)評(píng)：戰(zhàn)略2.0深化持續(xù)推進(jìn)，F(xiàn)、B端成效突出-221217
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 653KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊澤原,丁奇,潘儒琛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司戰(zhàn)略2.0深化成效初步顯現(xiàn)，截至2022H1，LTM付費(fèi)用戶數(shù)增長(zhǎng)至4000萬(wàn)人，F(xiàn)、B、C三端推廣穩(wěn)步進(jìn)行。展望未來(lái)，公司作為互聯(lián)網(wǎng)一站式醫(yī)療健康服務(wù)平臺(tái)，將進(jìn)一步完善產(chǎn)品服務(wù)體系，通過(guò)B2B2C模式滿足客戶健康管理需求，公司收入有望迎來(lái)較快增長(zhǎng)，利潤(rùn)端伴隨降本增效有望逐步實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍戰(zhàn)略2.0深化持續(xù)推進(jìn)，業(yè)務(wù)模式進(jìn)一步聚焦醫(yī)療與健康領(lǐng)域。平安好醫(yī)生自2021年開(kāi)啟戰(zhàn)略2.0深化，2022年進(jìn)一步推進(jìn)這一戰(zhàn)略升級(jí)，并取得較好成效。公司商業(yè)模式由管理式醫(yī)療+家庭醫(yī)生會(huì)員制+O2O服務(wù)共同組成，為客戶提供高質(zhì)量的醫(yī)療健康服務(wù)。作為一站式、全流程的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康管理平臺(tái)，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在：1）線上+線下端到端整合；2）醫(yī)療+健康一站式平臺(tái)，提供高性價(jià)比的綜合解決方案；3）醫(yī)生+患者的便捷橋梁；4）公司+集團(tuán)的戰(zhàn)略協(xié)同，強(qiáng)化產(chǎn)品融合及服務(wù)提供。截至2022H1，公司LTM付費(fèi)用戶數(shù)突破4000萬(wàn)。我們認(rèn)為，依托于中國(guó)特色管理式醫(yī)療以及平安集團(tuán)提供的強(qiáng)大資源協(xié)同，公司未來(lái)在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)內(nèi)的發(fā)展前景值得樂(lè)觀。
▍F端縱深至各類金融業(yè)務(wù)場(chǎng)景，助力打造差異化產(chǎn)品服務(wù)包。公司融合平安人壽保險(xiǎn)、平安健康保險(xiǎn)、平安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、平安銀行等集團(tuán)金融業(yè)務(wù)，聚焦核心場(chǎng)景，助力金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品服務(wù)實(shí)現(xiàn)差異化。在產(chǎn)品融合方面，公司推出的醫(yī)健權(quán)益深度嵌入保單；在權(quán)益集采方面，保險(xiǎn)/銀行通過(guò)集采為客戶提供問(wèn)診、家醫(yī)、藥診等豐富權(quán)益；在服務(wù)提供方面，體檢、名醫(yī)、檢測(cè)等高品質(zhì)醫(yī)健服務(wù)賦能保險(xiǎn)獲客、加保。與平安壽險(xiǎn)合作的臻享RUN是公司在F端協(xié)同的典型案例，已經(jīng)升級(jí)至5級(jí)客戶權(quán)益體系，覆蓋客戶達(dá)2000萬(wàn)人，使用醫(yī)療服務(wù)的活躍客戶人均保費(fèi)提升1.4倍。此外，公司針對(duì)平安銀行及其他綜合金融渠道用戶，推出客戶分層定制、名醫(yī)問(wèn)診等服務(wù)，幫助渠道獲客并提升粘性。
▍B端瞄準(zhǔn)企業(yè)員工健康管理藍(lán)海市場(chǎng)，豐富產(chǎn)品矩陣以強(qiáng)化市占率。公司已初步建立面向企業(yè)員工的產(chǎn)品矩陣，“易企健康”產(chǎn)品體系包括體檢+、健管+以及4大定制產(chǎn)品，分別是隨心配、職場(chǎng)健康平臺(tái)、智慧醫(yī)務(wù)室、員工福利兌換平臺(tái)。此外，公司針對(duì)以C端為主的企業(yè)提供權(quán)益贈(zèng)送、聯(lián)合會(huì)員、產(chǎn)品融合、禮品兌換等權(quán)益，輔助客戶運(yùn)營(yíng)。截至2022H1，公司累計(jì)服務(wù)企業(yè)749家，平臺(tái)LTM付費(fèi)的企業(yè)員工和客戶數(shù)達(dá)到200萬(wàn)。以公司與一大型央企合作的健康管理項(xiàng)目為例，項(xiàng)目涵蓋購(gòu)藥直賠、福利兌換平臺(tái)、在線問(wèn)診等，項(xiàng)目金額超1100萬(wàn)，公司為企業(yè)定制了一站式履約頁(yè)面，項(xiàng)目上線以來(lái)服務(wù)員工數(shù)超過(guò)1萬(wàn)人，人均咨詢次數(shù)達(dá)2.8次。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：局部疫情反復(fù)或致公司戰(zhàn)略2.0深化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)管理效率提升或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；虧損改善或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到公司受局部疫情反復(fù)影響，業(yè)務(wù)推進(jìn)節(jié)奏有所擾動(dòng)，我們調(diào)整2022-2023年公司收入預(yù)測(cè)至61.08/71.55億元（原預(yù)測(cè)為86.38/116.57億元），新增2024年收入預(yù)測(cè)為83.95億元；利潤(rùn)端，結(jié)合公司戰(zhàn)略2.0深化所帶來(lái)的投入水平強(qiáng)化，我們調(diào)整2022-2023年公司凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至-10.28/-9.54億元（原預(yù)測(cè)為-10.65/-4.27億元），新增2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為-6.53億元。選取阿里健康、京東健康為可比公司，2022年12月16日相較于2023年Wind一致預(yù)期營(yíng)收的PS水平分別為3.13、3.66倍，平均值為3.39倍，考慮到公司在醫(yī)療健康服務(wù)方面具有的差異化優(yōu)勢(shì)，我們給予公司2023年4.47倍PS（30%溢價(jià)）。結(jié)合我們對(duì)公司最新的盈利預(yù)測(cè)情況，以及互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)2021年以來(lái)估值中樞水平的變化，我們調(diào)整目標(biāo)市值為320億元/357億港元，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為32港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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