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服務(wù)器液冷技術(shù)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)中心“小巨人”，產(chǎn)業(yè)基地的建成助力公司產(chǎn)品研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新
　　曙光數(shù)創(chuàng)成立于2002年，多年專注于數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，在服務(wù)器液冷技術(shù)方面處于世界領(lǐng)先地位，主要產(chǎn)品可以分為浸沒相變液冷、冷板液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品以及模塊化數(shù)據(jù)中心三大類。冷板液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品-C7000系列是國內(nèi)首款量產(chǎn)的冷板液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品及服務(wù)器冷板散熱套件；浸沒相變液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品-C8000系列產(chǎn)品應(yīng)用于多個(gè)國家重大科研裝置，累計(jì)建設(shè)規(guī)模超過200MW。從財(cái)務(wù)方面看，2022H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.43億元（+21%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3043.13萬元（+13%），毛利率為40.22%、凈利率為21.32%。根據(jù)公司公告，目前“曙光數(shù)創(chuàng)液冷產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基地”已經(jīng)基本完成土建部分，生產(chǎn)中心的各類生產(chǎn)設(shè)備正在陸續(xù)進(jìn)場調(diào)試，預(yù)計(jì)正式投產(chǎn)時(shí)間為明年的二季度。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司的歸母凈利潤分別為1.13/1.37/1.67億元，對應(yīng)EPS分別為1.43/1.74/2.13元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為21.0/17.2/14.1倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　服務(wù)器單機(jī)柜功率逐漸增長，“雙碳”與經(jīng)濟(jì)性需求下液冷散熱是大勢所趨
　　數(shù)據(jù)量的大規(guī)模增長帶來的算力需求和芯片技術(shù)工藝提升共同推進(jìn)了服務(wù)器單機(jī)柜平均功率增長，在此背景下，傳統(tǒng)風(fēng)冷面臨散熱不足、能耗過大的問題。液冷技術(shù)與風(fēng)冷相比具備高穩(wěn)定性和高散熱效能優(yōu)勢，綜合應(yīng)用端而言，15kW/柜以上時(shí)液冷技術(shù)逐漸顯露其經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢。在“雙碳”背景下，指導(dǎo)政策提出全國新建大型、超大型數(shù)據(jù)中心平均PUE降到1.3以下，國家樞紐節(jié)點(diǎn)進(jìn)一步降到1.25以下等要求。冷板式液冷技術(shù)可將服務(wù)器PUE降低至1.3以下，浸沒式液冷技術(shù)可進(jìn)一步降低至1.2以下，液冷技術(shù)在經(jīng)濟(jì)性與散熱效率兩個(gè)角度均滿足市場與政策指導(dǎo)需求。根據(jù)賽迪顧問數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2025年中國液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施市場規(guī)模為245.3億元。公司的液冷技術(shù)已在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的多種行業(yè)有實(shí)際應(yīng)用案例，隨著各行業(yè)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，液冷數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的市場需求將會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。
　　股東注入與自主研發(fā)結(jié)合構(gòu)筑技術(shù)優(yōu)勢，客戶開拓成果初顯，逐漸拓寬下游應(yīng)用領(lǐng)域
　　公司背靠國內(nèi)高性能計(jì)算機(jī)領(lǐng)軍企業(yè)中科曙光。2018年以來，公司保持10%左右的研發(fā)投入，持續(xù)研發(fā)投入構(gòu)筑技術(shù)護(hù)城河。公司非關(guān)聯(lián)方客戶方面開拓成效顯著，2021年非關(guān)聯(lián)方營收23470.36萬元（+252.46%），首次超過關(guān)聯(lián)方營收。此外，公司秉承“由尖端到通用”、“由IT到電子”的立體化發(fā)展戰(zhàn)略，逐漸拓寬液冷技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)、募投項(xiàng)目無法達(dá)到預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)