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齊魯轉(zhuǎn)債基本情況
　　齊魯轉(zhuǎn)債首日破發(fā)，這是轉(zhuǎn)債市場(chǎng)首現(xiàn)首日破發(fā)。齊魯轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模80億元，于12月19日上市交易。股東配售率43.15%；網(wǎng)上中簽率0.04258181%，中簽率較高；到期贖回價(jià)109元，對(duì)應(yīng)YTM3.24%；最新轉(zhuǎn)股溢價(jià)率33.91%，純債溢價(jià)率2.50%。
　　轉(zhuǎn)債市場(chǎng)基本情況
　　12月19日轉(zhuǎn)債市場(chǎng)主要指標(biāo)：轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（36.1%）、YTM（-0.23%）、收盤價(jià)均值（116.8元）。日均成交額再度降至450億元左右的今年最低水平。
　　從新券上市首日表現(xiàn)來看，新券上市首日價(jià)格表現(xiàn)與市場(chǎng)景氣高度正相關(guān)。并且新券上市首日收盤價(jià)均值略高于全市場(chǎng)市價(jià)中位數(shù)，2020年至今約6.00%。2022年12月1日至19日共上市11只新券，上市首日平均收盤價(jià)124.41元，高于市價(jià)中位數(shù)3.46%。
　　齊魯轉(zhuǎn)債正股基本情況
　　正股齊魯銀行屬城商行。截至12月19日，A股共42家上市銀行，其中城商行共17家，當(dāng)前有可轉(zhuǎn)債上市交易的城商行共8家。齊魯銀行及可比公司：考慮到城商行經(jīng)營(yíng)與其所處城市的能級(jí)密切相關(guān)，因此我們認(rèn)為齊魯銀行與同有可轉(zhuǎn)債上市交易、所處城市為省會(huì)城市的杭州銀行、南京銀行、成都銀行相對(duì)更具可比性，與重慶銀行、江蘇銀行也具一定可比性。
　　齊魯銀行生息資產(chǎn)規(guī)模增速、凈息差在可比公司中居中，營(yíng)收增速較高但凈利潤(rùn)增速低，盈利能力弱于可比公司，資產(chǎn)質(zhì)量劣于可比公司。具體來看：1）Q322末生息資產(chǎn)規(guī)模同比+17.38%，低于成都銀行、杭州銀行，近期呈逐步下行趨勢(shì)；2）H122凈息差1.94%，高于杭州銀行、重慶銀行；3）Q322末不良貸款率1.32%、高于所有可比公司，撥備覆蓋率266.27%、低于所有可比公司；4）Q322末ROE（TTM，平均）10.63%，僅高于重慶銀行。
　　齊魯轉(zhuǎn)債合理價(jià)格估計(jì)
　　基于歷史波動(dòng)率，我們假設(shè)公司預(yù)期波動(dòng)率為20%?；贐-S模型，正股股價(jià)不變假設(shè)下，我們認(rèn)為齊魯轉(zhuǎn)債上市初期合理價(jià)格在97-105元區(qū)間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　正股基本面變動(dòng)導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)；監(jiān)管政策變動(dòng)；轉(zhuǎn)債市場(chǎng)波動(dòng)。