>> 東方金誠-年底LPR報(bào)價(jià)保持不變，短期內(nèi)5年期LPR報(bào)價(jià)有望下調(diào)-221220
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王青,馮琳,李曉峰 |
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事件：2022年12月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布新版LPR報(bào)價(jià)：1年期品種報(bào)3.65%，5年期以上品種報(bào)4.30%，均與上次相同。
解讀如下：
一、12月5年期LPR報(bào)價(jià)未下調(diào)，背后或存在近期銀行邊際資金成本上升較快、金融支持房地產(chǎn)16條處于政策觀察期、房貸利率重定價(jià)日效應(yīng)等三個(gè)原因。
12月LPR報(bào)價(jià)連續(xù)四個(gè)月保持不動(dòng)?？紤]到當(dāng)前樓市持續(xù)處于低迷狀態(tài)，政策面正在加力推動(dòng)房地產(chǎn)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，有市場(chǎng)預(yù)期本月5年期LPR報(bào)價(jià)存在單獨(dú)下調(diào)的可能。我們判斷，12月LPR報(bào)價(jià)未做下調(diào)，主要原因可能有三個(gè)：一是當(dāng)月MLF操作利率保持穩(wěn)定，LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化；而近期市場(chǎng)利率上行較快，銀行邊際資金成本上升，削弱了報(bào)價(jià)行壓縮LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力（LPR報(bào)價(jià)=MLF利率+加點(diǎn)）?？梢钥吹?，繼11月各類市場(chǎng)利率較快上行后，12月以來,在央行加大公開市場(chǎng)操作引導(dǎo)下，代表性的短端利率DR007均值已較11月同期有所回落，但1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率仍在大幅上行，其中12月13日升至2.755%，已高于2.75%的政策利率（MLF利率）水平，3個(gè)月期SHIBOR也頻創(chuàng)4月以來新高。整體上看，近期銀行邊際資金成本上升較快。背后的主要原因是疫情防控政策大幅調(diào)整后，市場(chǎng)對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)回升的預(yù)期顯著升溫。
二是11月13日監(jiān)管層推出金融支持房地產(chǎn)16條，14日印發(fā)《關(guān)于商業(yè)銀行出具保函置換預(yù)售監(jiān)管資金有關(guān)工作的通知》，穩(wěn)樓市政策力度持續(xù)加碼，目前正處于政策效果觀察期。最后，居民房貸重定價(jià)日多為每年1月1日，要依據(jù)上年12月5年期LPR報(bào)價(jià)，確定當(dāng)年全年的存量房貸利率水平。由此，也不排除報(bào)價(jià)行從維護(hù)2023年資產(chǎn)收益角度考慮，推遲到明年1月下調(diào)5年期LPR報(bào)價(jià)的可能。另外，LPR報(bào)價(jià)屬于最主要的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率之一，當(dāng)前保持LPR報(bào)價(jià)穩(wěn)定，也在一定程度上有助于夯實(shí)人民幣匯率回穩(wěn)基礎(chǔ)，穩(wěn)定匯市預(yù)期。
考慮到在疫情防控政策調(diào)整初期，宏觀政策需要適度加大穩(wěn)增長力度，其中降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本是一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。此外，9月以來銀行存款利率下調(diào)效應(yīng)逐步體現(xiàn)，12月降準(zhǔn)落地也會(huì)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元。由此我們判斷，12月LPR報(bào)價(jià)持平不會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行勢(shì)頭，預(yù)計(jì)年底新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率將續(xù)創(chuàng)歷史新低，新發(fā)放居民房貸利率也有望延續(xù)小幅下行勢(shì)頭。
二、為支持樓市盡快企穩(wěn)回暖，短期內(nèi)5年期LPR報(bào)價(jià)有下調(diào)空間。
首先，為引導(dǎo)房地產(chǎn)市場(chǎng)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的迫切性較高。高頻數(shù)據(jù)顯示，近期房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)處于低迷狀態(tài)，不僅今年樓市“金九銀十”成色不足，而且歲末樓市筑底走勢(shì)仍在延續(xù)，房企信用風(fēng)險(xiǎn)也在持續(xù)暴露。我們認(rèn)為，就宏觀經(jīng)濟(jì)而言，除疫情帶來的短期波動(dòng)外，房地產(chǎn)低迷是2021年下半年以來經(jīng)濟(jì)下行壓力的一條主線。接下來為引導(dǎo)房地產(chǎn)市場(chǎng)盡快實(shí)現(xiàn)軟著陸，除強(qiáng)化“保交樓”等供給端支持外，持續(xù)下調(diào)居民房貸利率，推動(dòng)樓市企穩(wěn)回暖是關(guān)鍵所在，而且具有較強(qiáng)的緊迫性。這也是明年上半年穩(wěn)增長、防控風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)主要發(fā)力點(diǎn)?？梢钥吹?，近期召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求“有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)”，并有針對(duì)性地提出要“要確保房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展……有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)”。
其次，當(dāng)前居民房貸利率相對(duì)偏高，具備一定下調(diào)空間。央行最新數(shù)據(jù)顯示，10月新發(fā)放居民房貸加權(quán)平均利率為4.3%，已低于2009年6月創(chuàng)下的有歷史記錄以來的最低水平（4.34%）。但無論是與同期企業(yè)貸款利率對(duì)比，還是從與名義經(jīng)濟(jì)增速匹配的角度衡量，當(dāng)前居民房貸利率都處于相對(duì)偏高水平。近期一些地方出現(xiàn)房貸提前還款潮，也從一個(gè)側(cè)面印證這了一點(diǎn)。與此同時(shí)，在經(jīng)歷了前三個(gè)季度的大幅下調(diào)后，多地房貸利率已降至5年期LPR報(bào)價(jià)決定的最低值附近。接下來為推動(dòng)房貸利率進(jìn)一步下行，除了放寬首套房貸利率下限外，需要5年期LPR報(bào)價(jià)先行下調(diào)。
最后，近期存款利率較大幅度下調(diào)，有望增加報(bào)價(jià)行壓縮5年期LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。9月15日起國有大行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)，其他銀行也在跟進(jìn)；整體上看，本輪存款利率下調(diào)幅度明顯大于4月的年內(nèi)首次存款利率調(diào)整。我們判斷，這將有效降低銀行邊際資金成本，為報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)提供動(dòng)力綜合以上，我們判斷2023年1月1日房貸重定價(jià)日過后，5年期LPR報(bào)價(jià)有可能下調(diào)0.15個(gè)百分點(diǎn)。
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