>> 西部證券-金斯瑞生物科技(1548.HK)深度研究報告：四大業(yè)務齊頭并進，產(chǎn)能逐步釋放爬坡-221219
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
大小： |
1448KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳天昊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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生命服務多元化產(chǎn)品線協(xié)同發(fā)展，全球產(chǎn)能布局承接業(yè)務。生命科學上游基因合成自動化比例已超過60%；公司不斷推出新產(chǎn)品系列，提高人效，如首個規(guī)?；酒锖铣善脚_實現(xiàn)高通量DNA合成兼?zhèn)涞统杀竞透咄俊⑸壍鞍?抗體CHO表達體系、一站式mRNA解決方案等。22H1生命服務營收1.76億美元（+15.8%），毛利率56.7%，凈利率15.2%。服務產(chǎn)能布局新加坡、美國、中國三地，逐步爬坡期。
蓬勃生物CDMO業(yè)務產(chǎn)能利用率提升帶動業(yè)績增長。22H1蓬勃生物收入62.7百萬美元，22H1經(jīng)調(diào)整后蓬勃生物扭虧為盈，實現(xiàn)凈利320萬美元，22H1毛利率達38.1%。截至22H1蓬勃生物在手訂單2.28億美元（+56.8%），預計1-2年內(nèi)逐步轉(zhuǎn)化成收入。產(chǎn)能端預計2023年抗體商業(yè)化GMP產(chǎn)能釋放，提升項目承接能力及后期項目轉(zhuǎn)化。
細胞治療全球多地上市，前線療法同步推進打開市場空間。傳奇生物CAR-T產(chǎn)品于2022年2月美國上市，5月歐洲上市，9月日本上市，適應癥為4線及以上治療MM。2022Q2銷售額2400萬美元，Q3達5500萬美元。公司不斷推進BCMACAR-T前線療法，有望持續(xù)拓寬市場空間。
工業(yè)酶主動瞄準高毛利市場，盈利能力提升。22H1百斯杰營收16.6百萬美元，凈利40萬美元，百斯杰主動剔除附加值低的產(chǎn)品，瞄準高毛利市場，盈利能力不斷提升，22H1毛利率達42.9%。
盈利預測與評級：預計2022-2024年公司整體營收7.15/11.7/20.79億美元，同比增長40%/64%/78%。2022-2024年公司歸母凈利分別為-187/-91/217百萬美元。針對四大業(yè)務板塊分部估值，預計2023年合理市值約為626.07億港元，對應2023年股價為29.64港元。給予“買入”評級。
風險提示：訂單收入不及預期，商業(yè)化進展不及預期，競爭加劇，費用支開支較大等風險
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