>> 國金證券-華正新材(603186)繼續(xù)加碼高端CCL，靜待周期反轉-221221
| 上傳日期： |
2022/12/21 |
大小： |
767KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊志遠,鄧小路,劉妍雪 |
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事件簡評
2022年12月20日晚，公司發(fā)布公告稱，與交通銀行股份有限公.司珠海分行簽訂了《保證合同》，為全資子公司珠海華正提供辦理的最高債權額為15000萬元人民幣的授信業(yè)務提供連帶責任保證。
經營分析
新廠區(qū)助力公司規(guī)模擴張，支持高速CCL發(fā)展。公司全資子公司珠海華正主營業(yè)務為覆銅板，產能布局在珠海，廠區(qū)規(guī)劃一期80萬張/月產能(已于今年6月投產)、二期120萬張/月產能(預計.明年釋放第一階段產能)，兩期達產后將實現年產2400萬張產能，較杭州總產能(老廠區(qū)+青山湖)新增121%，可見珠海廠區(qū)是公司謀求規(guī)劃化發(fā)展的重要布局。從產品結構上來看，珠海廠區(qū)致力于高速類覆銅板的研發(fā)和生產，是公司從以往消費性電子產品領域向光模塊、服務器、汽車域控等高端方向拓展的關鍵，我們認為此次公司為珠海華正提供擔保將是對公司規(guī)?；透叨嘶闹С?，有助于打開公司未來成長空間。
覆銅板尚未出現本質性變化，需靜待周期壓力釋放。根據產業(yè)鏈跟蹤，我們判斷覆銅板行業(yè)目前正運行至需求因年底備貨而有所.改善但.上游原材料漲價對盈利仍形成壓制的階段，這一階段行業(yè)稼動率環(huán)比有所改善但利潤仍承壓，并且我們判斷23Q1行業(yè)景氣度會因終端備貨完成而拉貨需求邊際弱化，因此我們認為當前行業(yè)基本面尚未有本質性變化，需靜待周期壓力釋放后才能迎來修復。
高端CCL持續(xù)突破,加碼鋁塑膜打開空間。雖然公司當前在下行周期中承壓嚴重，但從穩(wěn)定的費用率可以看到公司仍然在堅持高端產品研發(fā)，其中高頻材料已經在大客戶實現批量供應，IC載板已經開始向FCBGA這類高端產品布局，高端持續(xù)發(fā)力將助力未來。除了覆銅板之外，公司“年產3600萬平方米鋰電池封裝用高性能鋁塑膜項目”已經在今年8月投產，目前已經進入國內動力電池主流廠商認證流程，有望打開成長空間。
投資建議
我們預計公司2022-2024年歸母凈利為0.70\1.32\2.69億元,對應PE估值為49X\26X\13X，對應EPS為0.49\0.93\1.89元/股,繼續(xù)維持"買入”評級。
風險提示
需求不及預期;產品價格下滑;產能投產不及預期;競爭加劇。
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