>> 國泰君安-風光股份(301100)公司首次覆蓋報告：抗氧劑奮發(fā)踔厲，催化劑未來可期-221220
| 上傳日期： |
2022/12/20 |
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| 2777KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
李旋坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
公司作為國內(nèi)抗氧劑領(lǐng)域的高分子材料龍頭企業(yè)，在集成助劑方面快速發(fā)力，后期將強化高端催化劑及助催化劑產(chǎn)品布局。
投資要點：
首次覆蓋，給予“增持”評級。公司深耕抗氧化劑領(lǐng)域，穩(wěn)定合作國內(nèi)大型化工企業(yè)，并長遠布局催化劑與三乙基鋁。我們預計2022-2024年EPS分別為0.56/1.24/2.08元，增速分別為-4%/119%/69%，目標價為43.86元（對應(yīng)2023年35.37倍PE），給予“增持”評級。
持續(xù)拓展抗氧劑市場，積極合作大型國企，開拓海外營銷網(wǎng)絡(luò)。公司現(xiàn)有抗氧劑1.8萬噸，23年預計新增6.67萬噸，合計8.47萬噸，國內(nèi)排名前列，并同時布局上游烷基酚及異丁烯等原料。長期穩(wěn)定合作中石油、中石化等大型國企，產(chǎn)品通過相關(guān)認證，質(zhì)量廣受肯定。公司以海外市場為長期增長點，優(yōu)先獲得海外機構(gòu)認證，推廣海外集成助劑的應(yīng)用，完善全球客戶合作。聚烯烴產(chǎn)業(yè)持續(xù)擴張，帶動下游抗氧劑需求擴大，2022H2原油價格回落，抗氧劑成本端改善在即。
榆林產(chǎn)業(yè)園區(qū)投產(chǎn)在即，催化劑與三乙基鋁投產(chǎn)提高盈利水平。公司正積極布局乙苯脫氫催化劑與三乙基鋁，并加速茂金屬催化劑的研發(fā)工作。三乙基鋁是POE上游的重要材料，也是聚烯烴合成的助催化劑，目前國產(chǎn)化進程緩慢，公司把握行業(yè)先機，搶占國內(nèi)市場份額。作為在建募投項目，榆林產(chǎn)業(yè)園區(qū)即將于2022年底投入使用，聚焦一體化工業(yè)生產(chǎn)，區(qū)位優(yōu)勢有助于降低能源成本，有效賦能催化劑與三乙基鋁的投產(chǎn)，整體帶動公司盈利能力的提高。
催化劑：抗氧化劑應(yīng)用領(lǐng)域拓寬，聚烯烴行業(yè)持續(xù)擴張
風險提示：大宗原材料價格波動，在建項目進度不如預期
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