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投資要點(diǎn)：
　　二十年厚積薄發(fā)，激勵(lì)機(jī)制突出。公司是行業(yè)領(lǐng)先的ICT基礎(chǔ)設(shè)施及行業(yè)解決方案提供商，主營業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品及云桌面解決方案的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。截至2022年11月21日，星網(wǎng)銳捷持股44.88%，為公司的控股股東，銳進(jìn)咨詢持股43.12%。截至2022年8月31日，銳進(jìn)咨詢實(shí)際權(quán)益人合計(jì)1229人。公司IPO發(fā)行價(jià)格為32.38元/股。銳捷網(wǎng)絡(luò)員工資管計(jì)劃配售股份為673.94萬股，約占本次發(fā)行股本數(shù)量的9.88%。
　　經(jīng)營穩(wěn)健向上，市場(chǎng)地位突出。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年至2021年，銳捷網(wǎng)絡(luò)在中國以太網(wǎng)交換機(jī)市場(chǎng)份額排名第三；2019年至2021年，在中國企業(yè)級(jí)WLAN市場(chǎng)，Wi-Fi 6產(chǎn)品出貨量排名第一；2015年至2020年連續(xù)6年中國企業(yè)級(jí)終端VDI市場(chǎng)份額排名第一；2019年中國IT基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)維軟件市場(chǎng)份額排名第一。2018-2022H1，公司營收分別為43億元（+13%）、52億元（+22%）、67億元（+28%）、92億元（+37%）和45億元(+34%)，呈現(xiàn)加速向上趨勢(shì)；歸母凈利潤(rùn)分別為3.3億元（-1%）、3.9億元（+20%）、3.0億元（-24%）、4.6億元（+54%）和2.6億元（+17%）。
　　行業(yè)需求向好，市場(chǎng)份額持續(xù)提升。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，全球數(shù)據(jù)總量由2019年的45ZB將增至2025年的175ZB，CAGR達(dá)25.40%。2021年交換機(jī)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模為307.30億美元，同比增長(zhǎng)10.80%；無線產(chǎn)品為76.46億美元，同比增長(zhǎng)20.40%；路由器為158.60億美元，同比增長(zhǎng)6.50%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2026年我國主要網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)170.56億美元，較2020年增長(zhǎng)65.34%，CAGR達(dá)8.74%。22H1公司200G/400G數(shù)據(jù)中心交換機(jī)產(chǎn)品收入增長(zhǎng)迅猛，同比增長(zhǎng)7.78倍，市場(chǎng)份額達(dá)66.18%。
　　深耕場(chǎng)景創(chuàng)新，打造多極增長(zhǎng)點(diǎn)。公司以“敏銳把握應(yīng)用趨勢(shì)，快捷滿足客戶需求”為核心經(jīng)營理念。面向“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代和國家“新基建”浪潮，公司通過對(duì)客戶需求的敏銳洞察、對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的準(zhǔn)確把握，依托專業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和多年的技術(shù)積累，快速開發(fā)出有針對(duì)性、創(chuàng)新性的產(chǎn)品方案，滿足各行業(yè)客戶不斷增長(zhǎng)的信息化建設(shè)需求。
　　盈利預(yù)測(cè)。銳捷網(wǎng)絡(luò)是國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及ICT行業(yè)解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者，技術(shù)實(shí)力突出，近年來業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為伴隨著公司上市，后續(xù)發(fā)展?jié)摿τ型M(jìn)一步釋放。我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為5.59、7.87和10.46億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.98、1.38和1.84元。參考可比公司估值，給予23年30-35x PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間41.40-48.30元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)升級(jí)迭代風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。