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11月15日公司發(fā)布2022年三季報：2022Q3公司實現(xiàn)銷售收入2.55億美元，同比+3%，前三季度實現(xiàn)銷售收入8.51億美元，為去年全年的75%；Q3凈利潤2340萬美元，同比-55%，前三季度實現(xiàn)凈利潤1.77億美元，剔除匯兌損失3250萬美元影響，與去年同期相比基本持平；Q3黃金產量1.7噸，同比-4%，銅產量2.13萬噸，同比+12%。2022年前三季度金產量為5.6噸，同比-1.75%，銅產量為6.45萬噸，同比-0.7%。
　　匯兌損失及金屬價格下跌影響利潤水平。2022Q3受美元兌人民幣價格大幅上漲影響，公司匯兌損益約-1610萬美元，Q3黃金銷售單價1729美元/盎司，同比-3%，銅銷售單價3.03美元/磅，同比-10%。公司現(xiàn)金流較為充足，前三季度經營活動凈現(xiàn)金流入約3.6億美元，為去年全年的86%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為4億美元，同比增長1億美元；資產負債率降至42%，同比-2pct，處于行業(yè)較低水平。
　　甲瑪礦主動調整生產組織，致使成本略有提升。甲瑪礦2022前三季度磅銅總成本3.08美元/磅，同比+8%；磅銅現(xiàn)金成本2.41美元/磅，同比+8%。副產品質量和收入同比下降，導致磅銅副產品利潤同比降低35%。主要是由于甲瑪礦主動調整生產組織所致，前三季度仍以開采和處理低品位露天角巖為主，金銀含量下降且不含鉛鋅等金屬。
　　長山壕金礦黃金品位上升以及剝采比下降助力成本管控。2022前三季度剝采比為1.09，同比-67%，品位0.63g/t，同比+19%，黃金產量3.4噸，同比+5%，單位總生產成本1461美元/盎司，同比-4%，單位現(xiàn)金成本856美元/盎司，同比-12%
　　維持“強烈推薦”投資評級。預計2022-24歸母凈利潤分別為16/20/24億元，對應PE為5.4 /4.4 /3.7倍，維持“強烈推薦”投資評級。
　　風險提示：金屬價格波動風險、行業(yè)政策風險、匯率風險、項目進度不及預期風險、礦山生產安全風險等。