>> 銀河期貨-貴金屬年報(bào)：通脹回落與緊縮預(yù)期博弈，實(shí)際利率仍是關(guān)鍵-221220
| 上傳日期： |
2022/12/22 |
大?。?/td>
| 2710KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
萬一菁 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
引言
2022年，影響貴金屬價(jià)格波動(dòng)的主要因素是美國(guó)的“高通脹”和“快速加息”，而通脹與加息預(yù)期的博弈，引發(fā)了實(shí)際利率的波動(dòng)，從而導(dǎo)致貴金屬價(jià)格的漲跌。其中，金銀由于其避險(xiǎn)、商品屬性在影響方面的不同，從而導(dǎo)致雖然價(jià)格走勢(shì)整體趨于一致，但依然存在一些分歧。
2023年，全球?qū)⒅饾u步入衰退周期。美國(guó)此輪衰退或與以往有所不同，通脹雖然會(huì)有所回落，但與歷史上的衰退周期相比依然處于高位，而利率受到通脹暫時(shí)無法大幅下行的影響，或在高位停留一段時(shí)間，因此，實(shí)際利率在明年或存在較大的波動(dòng)。雖然市場(chǎng)對(duì)于未來貴金屬價(jià)格看漲預(yù)期強(qiáng)烈，但在沒有俄烏問題等較大地緣政治影響的情況下，或不如預(yù)想中那么樂觀，但預(yù)計(jì)低點(diǎn)上移的可能性較大。
摘要
在去年年報(bào)《疫情與加息博弈通脹與緊縮賽跑》中，我們指出“通脹與名義利率預(yù)期的博弈，將主導(dǎo)實(shí)際利率的漲跌。實(shí)際利率已經(jīng)經(jīng)歷過多次探底，但一直處于底部震蕩的格局。由于目前供應(yīng)鏈問題并未得到修復(fù)，通脹數(shù)據(jù)也并未出現(xiàn)拐頭，所以考慮到疫情修復(fù)的速度以及美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度，預(yù)計(jì)貴金屬價(jià)格的真正轉(zhuǎn)折或?qū)⒃?022年二季度閃現(xiàn)”。2022年，貴金屬價(jià)格在3月中旬沖高之后，經(jīng)過一個(gè)月的盤整，隨著美國(guó)實(shí)際利率的上行而開始承壓下跌，整體節(jié)奏符合我們的預(yù)期。
2022年，通脹雖然有所回落，但始終處于高位；美聯(lián)儲(chǔ)為了抑制通脹，連續(xù)4次加息75個(gè)基點(diǎn)，將年初的利率上限從1.25%拉升至4%，且存在繼續(xù)加息的預(yù)期。但隨著全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不斷回落，市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂不斷加劇，美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期令貴金屬得到支撐，四季度貴金屬價(jià)格筑底之后開始回升。受到匯率的影響，內(nèi)外盤價(jià)格方面則形成“外弱內(nèi)強(qiáng)”的格局。
目前，歐洲部分地區(qū)已經(jīng)提前進(jìn)入衰退周期，美國(guó)明年進(jìn)入衰退的預(yù)期也同樣較強(qiáng)。但由于疫情的特殊性導(dǎo)致市場(chǎng)受到的較大擾動(dòng)，因此本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退將與以往有所不同。與以往相比，供應(yīng)端不確定性較強(qiáng)，通脹中樞處于相對(duì)高位，且利率或?qū)⒃诟呶煌Ａ粢欢螘r(shí)間，這或?qū)е聦?shí)際利率的不確定性增強(qiáng)，波動(dòng)更為劇烈。
我們認(rèn)為，貴金屬價(jià)格依然取決于實(shí)際利率。2023年，市場(chǎng)對(duì)緊縮與通脹的預(yù)期將成為影響貴金屬價(jià)格的主要因素。由于美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，從市場(chǎng)反應(yīng)來看，美債收益率與美元已經(jīng)雙雙開始回落，而未來實(shí)際利率則取決于通脹回落速度是否能夠達(dá)到預(yù)期。當(dāng)通脹開始大幅回落之時(shí)，由于緊縮預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)，因此實(shí)際利率反而會(huì)出現(xiàn)回升，這對(duì)貴金屬會(huì)形成一定的壓力。因此，預(yù)計(jì)貴金屬價(jià)格并不構(gòu)成大牛市的條件。只能說在考慮到市場(chǎng)不確定性較強(qiáng)的情況下，避險(xiǎn)的屬性或?qū)⒘钇浔憩F(xiàn)相對(duì)較好。從大類資產(chǎn)配置的角度而言，可逢低進(jìn)行適當(dāng)?shù)呐渲谩?br> 風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)端問題無法得到解決；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不符合預(yù)期；經(jīng)濟(jì)短暫衰退之后進(jìn)入復(fù)蘇等。
|
|
