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投資要點：
　　數(shù)據(jù)拆解：
　　11月進口量符合預期。2022年1-11月，煤及褐煤累計進口量實現(xiàn)2.62億噸，同比減少10.10%；11月單月實現(xiàn)進口量3231萬噸，同比減少0.08%，環(huán)比增長10.73%。
　　11月動力煤進口環(huán)比增加。11月動力煤進口量實現(xiàn)1153萬噸，同比減少21.92%，環(huán)比增長15%。分國別來看，11月進口俄羅斯動力煤413萬噸，同比增長56%，環(huán)比增長39%；進口印尼動力煤604萬噸，同比減少30.14%，環(huán)比增長0%；進口蒙古動力煤128萬噸，同比增長865%，環(huán)比增長28%。11月煉焦煤進口同比環(huán)比均下降。11月煉焦煤進口量實現(xiàn)573萬噸，同比減少25.96%，環(huán)比減少7.66%。分國別來看，11月進口加拿大煉焦煤73萬噸，同比減少26.86%，環(huán)比增長1%；進口蒙古煉焦煤247萬噸，同比增長133%，環(huán)比減少11.67%；進口俄羅斯煉焦煤209萬噸，同比增長101%，環(huán)比減少14.05%；進口美國煉焦煤13萬噸，同比減少89.73%，環(huán)比減少4.75%。11月褐煤進口量同比環(huán)比均增長。11月褐煤進口量實現(xiàn)1429萬噸，同比增長25%，環(huán)比增長17%。分國別來看，11月進口印尼褐煤1375萬噸，同比增長29%，環(huán)比增長16%。
　　11月無煙煤進口量環(huán)比小幅增加。11月無煙煤進口量實現(xiàn)76萬噸，同比減少31.97%，環(huán)比增長6%。分國別來看，11月進口俄羅斯無煙煤74萬噸，同比減少31.39%，環(huán)比增長3%。
　　點評與投資建議：
　　11月進口數(shù)據(jù)略超預期，動力煤和褐煤環(huán)比回升，12月份趨勢有待觀察。11月進入到供暖季，電煤需求提升驅動進口煤的結構性變化。從煤種上看動力煤和褐煤環(huán)比均有一定幅度提升，無煙煤環(huán)比小幅提升，焦煤環(huán)比下降。幾個主要進口供應國環(huán)比也有不同表現(xiàn)。俄國方面，動力煤帶動對華煤炭出口量環(huán)比增加，但據(jù)俄衛(wèi)星通訊社消息，普京于2022年12月下令要求在2022年底將俄羅斯運往東方的煤炭量削減80萬噸。取代煤炭的貨物主要由豆油、肉類、面粉、木材、木筷胚料、板材與野生藥材等組成，12月俄煤是否還能維持環(huán)比增速有待觀察。印尼方面，11月低卡煤帶動印尼煤對華出口環(huán)比增加，近期高低卡價差出現(xiàn)波動，預計后續(xù)對華出口主要變量仍以褐煤為主。蒙古國方面，由于對華出口煤種主要為焦煤，11月受下游需求影響，環(huán)比有所降低，但風化煤量環(huán)比繼續(xù)增加導致動力煤占比提升。11月初策克口岸出現(xiàn)確診，直至11月16日才恢復外運，11月通關數(shù)量有一定影響。蒙煤進口11月環(huán)比微降，增速邊際回升，后續(xù)關注中國國內需求變化。
　　澳煤進口重啟預期增強，當前澳大利亞煤炭對華貿易空間仍有待觀察。12月21日，中共中央政治局委員、國務委員兼外長王毅在北京同澳大利亞外長黃英賢舉行第六輪中澳外交與戰(zhàn)略對話。王毅表示保持中澳全面戰(zhàn)略伙伴關系健康穩(wěn)定發(fā)展完全符合兩國人民根本利益，也有利于促進亞太地區(qū)和世界的和平與發(fā)展。未來澳煤進口重啟預期或有增強，但我們觀察到澳洲煤炭價格近期反彈，當前兩國價格仍維持較大幅度倒掛，即使市場放開，預計貿易空間也有限。同時當前中國也找到新的進口來源國，澳煤對華出口也需面臨競爭。
　　2023年歐盟煤炭缺口或將大于2022年，國際動力煤貿易空間仍偏緊張。由于2023年歐盟將在全年禁運俄羅斯煤炭，同時多國燃煤電廠重啟，多重因素將導致煤炭缺口大于2022年。全球煤炭價格目前仍處于高位，預計2023年動力煤貿易還是維持在較為緊張的狀態(tài)下。建議關注兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國神華、山煤國際。
　　風險提示：歐洲能源危機緩解，蒙古國通關車輛數(shù)大幅增加，中澳煤炭貿易重啟，俄煤產量增加和進口加速，印尼煤炭基準價大幅回落，國際煤價大幅下跌。