>> 東亞前海證券-區(qū)域經(jīng)濟(jì)研究系列之一：后土地財(cái)政時(shí)代下，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)有望承擔(dān)重任-221222
| 上傳日期： |
2022/12/23 |
大?。?/td>
| 2123KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
|
| 評級： |
-- |
作者： |
鄭倩怡 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點(diǎn)
土地財(cái)政作用巨大但不可持續(xù)。過去隨著經(jīng)營性用地“招拍掛”出讓制度的出現(xiàn)及地產(chǎn)市場的升溫，地方政府通過土地資源實(shí)現(xiàn)城市建設(shè)。一方面，地方政府出讓土地獲取收入，同時(shí)地方政府通過土地儲備進(jìn)行抵押進(jìn)行債務(wù)融資，籌集的資金用于發(fā)展產(chǎn)業(yè)和投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，吸引資本進(jìn)入城市拉動地方經(jīng)濟(jì)增長，在城市升級后土地價(jià)值也隨之提高，從而開啟下一輪規(guī)模更大的融資。但該模式長期來看不可持續(xù)。
1）土地財(cái)政的本質(zhì)不可持續(xù)。土地財(cái)政是一定程度上犧牲農(nóng)民對農(nóng)業(yè)用地土地增值收益的分配權(quán)實(shí)現(xiàn)的，是造成城鄉(xiāng)發(fā)展不均衡和貧富收入差距大的一個(gè)原因。在共同富裕、促進(jìn)內(nèi)循環(huán)的目標(biāo)下，農(nóng)民能獲得資產(chǎn)增值十分重要，提升該部分低收入人群的收入可有效增加消費(fèi)，最終實(shí)現(xiàn)內(nèi)循環(huán)和縮短貧富差距的目標(biāo)。因此，當(dāng)前土地財(cái)政投融資模式不符合未來的發(fā)展方向。
2）土地財(cái)政的循環(huán)模式不可持續(xù)。一方面，只有當(dāng)城市順利發(fā)展，土地才有可能升值，土地財(cái)政的循環(huán)才能順暢。但如果地方產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)發(fā)展不起來，城市升級失敗將導(dǎo)致土地財(cái)政循環(huán)的結(jié)束。另一方面，土地財(cái)政中靠土地抵押獲取的貸款額度靠地價(jià)維持，當(dāng)前“房住不炒”基調(diào)下，住房更偏向消費(fèi)，房價(jià)的下跌將影響土地的價(jià)值進(jìn)而影響土地財(cái)政的運(yùn)轉(zhuǎn)。此外，從土地出讓金本身出發(fā)，土地出讓收益逐漸降低及土地的稀缺性導(dǎo)致土地出讓金的未來籌資空間有限。
產(chǎn)業(yè)稅收承擔(dān)重任。隨著產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程推進(jìn)，帶動了城市發(fā)展升級，通過人才吸引等方式推動地價(jià)升值使得政府出讓土地的成本提高，直接土地出讓帶給政府的相對收益下降，隨著房地產(chǎn)市場的調(diào)控，土地財(cái)政收入顯頹勢。此外，我國正邁向高質(zhì)量發(fā)展，其核心在于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。土地財(cái)政通過控制商住用地的面積和價(jià)格以求得較高的土地出讓收入，同時(shí)以較低的工業(yè)地價(jià)降低企業(yè)生產(chǎn)成本來擴(kuò)大招商引資的優(yōu)勢，這種資源的錯(cuò)配或?qū)⒆璧K產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。但財(cái)政仍需要長遠(yuǎn)且穩(wěn)定的收入來源，土地財(cái)政將逐步轉(zhuǎn)向稅收財(cái)政，由產(chǎn)業(yè)承擔(dān)稅收重任應(yīng)是最終趨勢。
高技術(shù)產(chǎn)業(yè)有望成為稅收增長主要?jiǎng)恿?。制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)為我國納稅絕對主力。使用行業(yè)稅收收入/產(chǎn)值可以大致測算出單位產(chǎn)值帶來的稅收收入衡量行業(yè)單位產(chǎn)值稅收貢獻(xiàn)幅度。房地產(chǎn)行業(yè)單位產(chǎn)值稅收貢獻(xiàn)為平均值2倍以上，但稅收貢獻(xiàn)高的同時(shí)意味著賦稅較重，長期保持產(chǎn)值高增長難度較大。隨著未來高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，制造業(yè)中的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等產(chǎn)業(yè)有望承擔(dān)更多的稅收。
投資建議
后土地財(cái)政時(shí)代下，產(chǎn)業(yè)稅收將成為未來的主要增量。土地財(cái)政收入涉及稅收收入和土地出讓收入。在過去，地方政府以土地財(cái)政融資模式（土地財(cái)政收入與土地抵押貸款）籌資進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，取得了巨大的成功，盡管我們依然需要利用土地要素發(fā)展經(jīng)濟(jì)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)離不開地產(chǎn)，但長期來看，土地財(cái)政這種模式不可長期持續(xù)，制造業(yè)尤其是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)有望成為稅收增長主動力。建議關(guān)注：1）高技術(shù)制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會；2）城市具備產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ某峭豆就顿Y機(jī)會。
風(fēng)險(xiǎn)提示
數(shù)據(jù)口徑不精確風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行。
|
|
