>> 華聯(lián)期貨-原油年報：供應(yīng)關(guān)注俄油變化，需求或前低后高-221223
| 上傳日期： |
2022/12/23 |
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來源： |
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作者： |
黃桂仁 |
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觀點：
2022年在年初供需偏緊延續(xù)去庫背景下，俄烏沖突黑天鵝事件發(fā)酵，原油快速創(chuàng)下多年新高。而后地緣溢價風(fēng)險減弱，疊加全球通脹、美聯(lián)儲加息引發(fā)的海外主要國家經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期，市場大幅調(diào)整。全年期貨主力合約Brent和WTI最大振幅在46%左右，SC在40%左右。
供應(yīng)端來看，長期由于受國際石油公司上游資本支出不足影響，產(chǎn)能難有大的擴(kuò)張。OPEC+依舊維持謹(jǐn)慎，僅在1-5月的會議維持小幅增產(chǎn)，7-8月增產(chǎn)小幅擴(kuò)大。而一旦面臨油價下行的走勢，隨即決定10月開始大幅減產(chǎn)至2023年底。以沙特為首的歐佩克組織仍表現(xiàn)出很強(qiáng)的減產(chǎn)挺價決心。甚至在美國總統(tǒng)拜登的多次斡旋下也并未主動配合增產(chǎn)壓低油價。成員國內(nèi)較高的可釋放閑置產(chǎn)能的主要在伊朗，可超100萬桶/日，主要關(guān)注伊朗核協(xié)議。時至年終仍有望再次開啟談判，明年仍可能對油價產(chǎn)生脈沖性擾動。俄羅斯方面，在歐盟G7的禁運(yùn)下，國際機(jī)構(gòu)主流預(yù)測2023年俄羅斯原油產(chǎn)量較沖突前下降150-200萬桶，或需要北美產(chǎn)量增加100-150萬桶/日，其他非OPEC+生產(chǎn)國再增加50萬桶/日左右來彌補(bǔ)。實際增加情況如何還需繼續(xù)觀察。美國方面由于頁巖油周期短需要不斷資本投入的特點，產(chǎn)量上升空間也與油價、資本支出高度相關(guān)，預(yù)計2023年美國原油產(chǎn)量要回升至疫情前1300萬桶/日水平難度較大。
需求端來看，疫情的影響仍未消除，但對石油需求的影響邊際走弱。三大國際機(jī)構(gòu)預(yù)測2022年全球原油需求增量大致在230-250萬桶/日之間，對2023年需求增速預(yù)測在100-220萬桶/日，OPEC最為樂觀，EIA最悲觀。但整體對一季度需求偏悲觀。中國方面對疫情管控政策開始逐步邊際放松，二十條，新十條相繼出臺，但參考國外放開經(jīng)驗來看，中期對經(jīng)濟(jì)的利空沖擊仍難以避免，總體看國內(nèi)今冬明春需求不容樂觀，明年下半年有望發(fā)力恢復(fù)。從宏觀對海外需求沖擊來看，歐美進(jìn)入加息周期尾聲，但歐洲進(jìn)入衰退不可避免，美國經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩可能性也偏大，需求端彈性也減弱。
全球主要庫存方面自年中開始累庫，OECD庫存目前已基本回升至2021年同期水平。但離5年均值還有一定差距。美國戰(zhàn)略儲備庫存降至40年低位，關(guān)注后期補(bǔ)庫，其成品油庫存已快速抬升至同期水平。SC倉單庫存偏低位震蕩驅(qū)動暫不大。
地緣政治方面沖突仍有多發(fā)可能，主要關(guān)注短期事件沖突影響。
綜上所述，2023年供應(yīng)端不確定性較高，但總體壓力不大，需求端預(yù)計表現(xiàn)為前低后高，原油供需長期面臨供需兩弱。宏觀方面海外進(jìn)入加息周期尾聲，美聯(lián)儲明年下半年是否重回降息還有待觀察。而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步恢復(fù)，整體看宏觀內(nèi)強(qiáng)外弱。
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