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本周?chē)?guó)債期貨集體震蕩上行，10年期主力合約T2303上行0.49%；5年期主力合約TF2303上行0.29%；2年期主力合約TS2303上行0.15%。12月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）出爐：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均與上月持平，略低于市場(chǎng)預(yù)期。本次LPR利率維持不變，部分原因來(lái)自以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)加息對(duì)我國(guó)貨幣政策調(diào)整空間形成一定掣肘。但在疫情政策調(diào)整初期，各項(xiàng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍未見(jiàn)好轉(zhuǎn)的背景下，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議釋放出更強(qiáng)的穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、提信心信號(hào)，為進(jìn)一步刺激信貸需求、激活市場(chǎng)主體活力、促進(jìn)樓市回暖并助力消費(fèi)回升，明年LPR仍存在下調(diào)空間。近期國(guó)債期貨持續(xù)走暖，主要原因在于央行公開(kāi)市場(chǎng)加大投放量以應(yīng)對(duì)年末資金流動(dòng)性需求，隔夜利率創(chuàng)歷史新低。另外，市場(chǎng)對(duì)于防疫政策放開(kāi)和地產(chǎn)刺激政策對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“強(qiáng)預(yù)期”未得到印證，此前債市明顯出現(xiàn)超跌現(xiàn)象。公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，央行本周共計(jì)開(kāi)展7530億元7天期逆回購(gòu)操作，共有490億元7天期逆回購(gòu)到期，全周實(shí)現(xiàn)凈投放7040億元。當(dāng)前央行加大公開(kāi)市場(chǎng)投放，緩解資金跨年需求。流動(dòng)性暫時(shí)寬松，短端隔夜和7天資金面較寬裕。資金利率方面，隔夜Shibor下行52.21BP至0.585%，7天Shibor下行3.71BP至1.687%，14天Shibor上行63.21bp至2.835%。央行本周加大公開(kāi)市場(chǎng)投放量，隔夜利率快速下行，目前已創(chuàng)歷史新低，短端資金面極度寬裕，但跨年資金對(duì)于流動(dòng)性的沖擊尚需觀察。
　　交易策略：國(guó)債期貨繼續(xù)回暖，長(zhǎng)端表現(xiàn)優(yōu)于短端。基差方面，本周基差持續(xù)收斂，較前期已有所回落，但整體仍處于年內(nèi)高位。當(dāng)前短期資金面極度寬裕，基差收斂動(dòng)能也進(jìn)一步釋放，繼續(xù)關(guān)注基差收斂機(jī)會(huì)，空頭套?？申P(guān)注基差回落后的建倉(cāng)機(jī)會(huì)?；久嫔?，11月的社融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)仍處于弱現(xiàn)實(shí)的環(huán)境。社融增速延續(xù)下行，居民信貸需求仍然偏弱，消費(fèi)也仍有待好轉(zhuǎn)。而政策層面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開(kāi)進(jìn)一步釋放穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。不過(guò)考慮到此前市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期已然較強(qiáng)，且在強(qiáng)預(yù)期占主導(dǎo)的情況下，債市也已呈現(xiàn)一定調(diào)整，而此次會(huì)議釋放的信號(hào)對(duì)于債市來(lái)說(shuō)或并沒(méi)有太多超預(yù)期的成分。相反在疫情的沖擊下，短期弱現(xiàn)實(shí)超預(yù)期的程度或更大。當(dāng)前弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期的博弈仍在延續(xù)。操作上，建議多單離場(chǎng)觀望。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，國(guó)內(nèi)貨幣政策收緊（觀點(diǎn)供參考）