>> 申萬宏源-銘博股份(839821)優(yōu)質(zhì)汽配廠商，借勢新能源開啟二次成長-221226
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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| 1987KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴,劉建偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司主業(yè)扎實，較早綁定吉利集團，借勢新能源拓客戶+擴產(chǎn)能，開啟二次成長。公司起家于浙江瑞安，專注從事汽車沖壓件、輥壓件產(chǎn)銷研，與吉利穩(wěn)定合作超10年，并陸續(xù)拓展威馬、比亞迪、長城等整車廠客戶，產(chǎn)研基地覆蓋全國主要汽車產(chǎn)業(yè)集群。公司始終重視模具自主、同步開發(fā)、先進工藝和及時響應(yīng)能力，逐步成長為國內(nèi)市場具有競爭力的一級供應(yīng)商。19-21年，公司加大新能源汽車配套產(chǎn)品核心技術(shù)攻關(guān)，2022年起新能源車用產(chǎn)品放量迅速，步入新一輪成長周期。2022年上半年，公司實現(xiàn)總營收8.61億元，同比增長30.47%。歸母凈利潤4673萬元，同比增長51.26%。
行業(yè)：新能源車牽引增量需求，車身仍以沖壓件為主，關(guān)注輕量化材料。沖壓件主要負責汽車車身模塊，燃油車單車配套價值1.0-1.5萬元之間，新能源車骨架結(jié)構(gòu)和外形基本延續(xù)燃油車，對沖壓件使用影響不大。為滿足輕量化需求，使用輕質(zhì)材料及相適應(yīng)的工藝調(diào)整是沖壓件制造升級的主攻方向。目前鋁合金和高強度鋼是輕質(zhì)材料首選，激光焊技術(shù)具有精度可靠性高、焊接變形小等優(yōu)勢，被廣泛應(yīng)用于鋼制車身和鋁制車身。一體壓鑄技術(shù)引領(lǐng)車身制造變革，我們認為中長期將于傳統(tǒng)工藝并存，較難全面替代。原因：從適用范圍看，一體壓鑄與沖壓工藝各有優(yōu)勢領(lǐng)域；從發(fā)展階段看，一體壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈配套尚不完善，壓鑄設(shè)備、模具、材料配方、壓鑄工藝等仍有較多技術(shù)難點。
格局：自主品牌崛起，國產(chǎn)零部件迎擴產(chǎn)“窗口期”。2021年起，得益于動力電池、智能網(wǎng)聯(lián)等原創(chuàng)技術(shù)的突破，新能源汽車成為自主品牌銷量的新增長極，截至22年11月末，自主品牌市占率已達49.5%（乘用車市場）。中長期維度，依托國產(chǎn)新勢力和自主品牌形象根基，國內(nèi)完善的三電供應(yīng)體系和在智能化領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，看好自主品牌市占率持續(xù)增長。整車環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈中地位牢固，產(chǎn)業(yè)配套體系相對封閉，自主車企成長直接帶動國產(chǎn)零部件需求。對于頭部的國產(chǎn)零部件廠商，整車廠陸續(xù)推出模塊化平臺體系，推動零部件供應(yīng)向集成化單元發(fā)展。車身和結(jié)構(gòu)模塊的集成化率相對低，細分領(lǐng)域有較大提升空間。
公司：發(fā)揮區(qū)域優(yōu)勢，綁定自主品牌共成長。1）公司立于“中國汽摩配之都”，利于把握前沿技術(shù)應(yīng)用：瑞安汽摩配產(chǎn)業(yè)近50年積淀，擁有瑞明、瑞立、勝華波等一批行業(yè)龍頭企業(yè)，形成上下游緊密銜接的產(chǎn)業(yè)鏈和社會協(xié)作體系；當?shù)匾援a(chǎn)業(yè)平臺為引領(lǐng)，配套科創(chuàng)平臺，持續(xù)強化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。2）公司同步開發(fā)能力優(yōu)異，智能制造水平先進：公司在汽車窗框、橫縱梁、隔熱板、支架等多個系列產(chǎn)品具備較強自主研發(fā)能力，可高效跟進整車廠開發(fā)節(jié)奏，2019年完成“透明工廠”改造，實現(xiàn)車間減員23%，人均產(chǎn)出量提升20%，不良率降至3%以下。3）與自主品牌加深合作，盡享國產(chǎn)車企β。公司第一大客戶為吉利集團，2022年極氪和雷神起量，吉利有望開啟新一輪強產(chǎn)品周期。新客戶均為自主品牌整車廠，包括比亞迪、威馬、長城、一汽紅旗等，目前收入貢獻尚小。隨著公司繼續(xù)推進市場接單和新項目開發(fā)合作，配套新車型數(shù)量有望增加，帶動業(yè)績快速增長。
風險提示：汽車行業(yè)景氣度下行的風險；原材料價格大幅上漲的風險；業(yè)務(wù)集中于主要客戶的風險；新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風險。
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