>> 東吳證券-川寧生物(301301)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)加速恢復(fù)，合成生物學(xué)賦能未來高增長(zhǎng)-221226
| 上傳日期： |
2022/12/27 |
大小： |
1326KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱國(guó)廣,周新明,徐梓煜 |
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抗生素中間體基本盤穩(wěn)定，合成生物學(xué)業(yè)績(jī)彈性釋放在即：川寧生物主要從事發(fā)酵類中間體的研發(fā)和生產(chǎn)，是抗生素中間體領(lǐng)域規(guī)模領(lǐng)先、產(chǎn)品類型齊全、生產(chǎn)工藝較為先進(jìn)的企業(yè)之一。公司產(chǎn)能充沛，且在發(fā)酵技術(shù)、菌渣處理、成本等方面優(yōu)勢(shì)明顯，抗生素中間體業(yè)務(wù)有望提供穩(wěn)定基本盤。合成生物學(xué)業(yè)務(wù)提供業(yè)績(jī)彈性，公司建立上海研究院后，在合成生物學(xué)領(lǐng)域加大投入，紅沒藥醇等管線落地在即，未來3年規(guī)劃至少9個(gè)項(xiàng)目，且管線產(chǎn)品豐富。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR有望達(dá)到25%。
公司成本、技術(shù)、環(huán)保等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，是長(zhǎng)期發(fā)展有力支撐：公司深耕發(fā)酵領(lǐng)域，獨(dú)創(chuàng)500立方米發(fā)酵罐，大幅提升單批產(chǎn)量和效率，且在回收處理和菌渣制肥領(lǐng)域有所建樹。成本方面，公司地處伊犁，在原材料、能源、人工、地理等方面成本明顯低于內(nèi)地，且公司與伊犁政府合作的20萬畝玉米田項(xiàng)目落地在即，將進(jìn)一步降低公司成本。環(huán)保優(yōu)勢(shì)是發(fā)酵類企業(yè)的基石，公司通過多年研發(fā)和投入，形成了多項(xiàng)自主創(chuàng)新環(huán)保技術(shù)，在三廢處理上國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，可滿足未來長(zhǎng)期綠色發(fā)展規(guī)劃。
合成生物學(xué)團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大，研發(fā)管線豐富，項(xiàng)目落地在即：合成生物學(xué)是發(fā)酵類產(chǎn)品未來主流發(fā)展方向，在成本、環(huán)保等方面優(yōu)勢(shì)明顯，已在醫(yī)療、化學(xué)品等多個(gè)方向?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)應(yīng)用。據(jù)CBInsights數(shù)據(jù)，2019年全球合成生物學(xué)市場(chǎng)規(guī)模約為53億美元，2024年將達(dá)到189億美元，2019-2024年CAGR約為28.8%。公司在上海建立合成生物學(xué)研究院，依托強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、4大底盤菌研發(fā)平臺(tái)等，已有十?dāng)?shù)個(gè)項(xiàng)目管線，且部分管線有望短期落地。未來公司依托在合成生物學(xué)上的優(yōu)勢(shì)，有望打造合成生物學(xué)全產(chǎn)業(yè)化鏈條。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2022-2024年總營(yíng)收分別為36.7/41.8/46.4億元，同比增速分別14%/14%/11%；歸母凈利潤(rùn)分別為4.1/5.1 /6.5億元，同比增速分別270%/25%/27%；基于公司1）抗生物業(yè)務(wù)價(jià)格觸底有望反彈，且隨著放開需求快速恢復(fù)；2）紅沒藥醇等合成生物學(xué)項(xiàng)目落地在即；3）合成生物學(xué)依托4大底盤平臺(tái)，后續(xù)管線豐富；建議投資者積極關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、合成生物學(xué)項(xiàng)目研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、合成生物學(xué)項(xiàng)目銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)。
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