>> 申萬宏源-中科三耐(430513)高溫合金民切軍，航發(fā)葉片進(jìn)入批產(chǎn)期-221226
| 上傳日期： |
2022/12/27 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉建偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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深耕高溫合金行業(yè)20年，背靠中科院金屬所，科研實力雄厚。公司實控人是國內(nèi)三大高溫合金科研單位之一的中科院金屬所，能無償使用金屬所的多種專利及核心技術(shù)。其中包括用于高溫合金生產(chǎn)的低偏析技術(shù)以及燃?xì)廨啓C葉片熔模精密鑄造技術(shù)。前者曾獲得國際材料協(xié)會授予的“實用材料創(chuàng)新獎”、“中國科學(xué)院科技進(jìn)步一等獎”等榮譽，被應(yīng)用于多種牌號的高溫合金生產(chǎn)以及多種型號航空發(fā)動機導(dǎo)向葉片的制造。后者使得公司熔模鑄件的表面粗糙度可達(dá)到Ra0.4μm，位于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司股東技術(shù)背景深厚，總經(jīng)理樓瑯洪先生曾參與低偏析技術(shù)研發(fā)。
”民轉(zhuǎn)軍“進(jìn)展順利，航空發(fā)動機已成為公司第二大營收來源。公司從2017年開始先后取得武器裝備科研生產(chǎn)單位三級保密資格，裝備科研生產(chǎn)許可和《裝備承制單位資格證書》，逐步進(jìn)入軍工產(chǎn)業(yè)鏈。2020年公司某型航空發(fā)動機六種葉片正式進(jìn)入批產(chǎn)，2021年公司某型航空發(fā)動機五種葉片進(jìn)入批產(chǎn)。2021年公司航空發(fā)動機葉片取得營收3712.9萬元，占總營收33.54%，開始成為公司第二大營收項目。
航空發(fā)動機+燃機葉片維持高景氣，帶動高溫合金需求放量。一方面，軍用機和商用機市場雙驅(qū)，未來高溫合金市場廣闊。當(dāng)前我國軍機無論是在規(guī)模還是在類型上均與美國有較大差距，十四五期間軍機數(shù)量擴充、升級換代以及存量維修需求并發(fā)，航空發(fā)動機國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)，高溫合金占航空發(fā)動機重量40-60%，是產(chǎn)業(yè)鏈顯著受益部分。另一方面，全球?qū)θ細(xì)廨啓C的需求逐年上升，國產(chǎn)艦船用燃機逐漸進(jìn)入批產(chǎn)，未來有望驅(qū)動高溫合金的需求持續(xù)增長。
客戶優(yōu)勢+鎳價回落+產(chǎn)能擴充助力公司業(yè)績回升。1）下游航發(fā)動力公司今年上半年營收同比增長46.83%，其中位于沈陽的黎明母公司業(yè)績同比增長95.11%，表明行業(yè)當(dāng)前景氣度高。下游需求旺盛有望帶動公司業(yè)績企穩(wěn)回升。2）成本方面：鎳是高溫合金的重要原材料，其在公司成本占60%。鎳價的回落有望緩解上半年公司的成本壓力，產(chǎn)品毛利率與凈利率反彈可期。3）公司在沈陽與重慶新建設(shè)的航空發(fā)動機及燃機葉片生產(chǎn)基地已正式完工，產(chǎn)能逐漸釋放。截止至2022年上半年，公司的固定資產(chǎn)從2019年的3331萬元增長至1億元，現(xiàn)存在建工程1723萬元，預(yù)計建成后高溫合金產(chǎn)能達(dá)1500噸上下，實現(xiàn)2.44倍的增長。
風(fēng)險提示：原材料風(fēng)險；研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險
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