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重要觀點(diǎn)
　　【浙商固收高宇】債券市場(chǎng)專題研究：估值和增長(zhǎng)錯(cuò)位下的確定性——20221225
　　1、所在領(lǐng)域
　　固收
　　2、核心觀點(diǎn)
　　增長(zhǎng)周期和估值定價(jià)的錯(cuò)位下，中短債已然可配。
　　1）市場(chǎng)看法
　　站在增長(zhǎng)周期視角，2021-2024年大概率會(huì)演繹一輪完整的經(jīng)濟(jì)回落、企穩(wěn)、回歸周期，預(yù)計(jì)拐點(diǎn)將發(fā)生在2023年。從估值定價(jià)的周期看，2021-2022年是經(jīng)濟(jì)中樞帶動(dòng)債券估值中樞逐步下行，中長(zhǎng)期預(yù)期和估值的拐點(diǎn)發(fā)生在2022年11月11日。在均值回歸的假設(shè)條件下，我們認(rèn)為本輪增速的回升將回歸到2021年初的狀態(tài)，那么對(duì)應(yīng)的10Y國(guó)債上限為3.2%。
　　2）觀點(diǎn)變化
　　持平
　　3）驅(qū)動(dòng)因素
　　最近債市收益率大幅調(diào)整，利率、信用券種表現(xiàn)各異，我們對(duì)純債組合策略的配置和交易進(jìn)行再思考。
　　4）與市場(chǎng)差異
　　通過(guò)組合曲線和配置利差的定量分析，我們明確提示加大1Y短久期債券資產(chǎn)（含存單）配置力度，目前短端防御性更佳，分位數(shù)處于較高水平，中短債在絕對(duì)估值上已具備確定性。
　　3、風(fēng)險(xiǎn)提示
　　歷史規(guī)律不再適用；理財(cái)贖回負(fù)反饋情緒超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。