>> 國(guó)投安信期貨-原油／燃料油周報(bào)：供應(yīng)偏緊預(yù)期加強(qiáng)，中期拐點(diǎn)進(jìn)一步確認(rèn)-221227
| 上傳日期： |
2022/12/27 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)投安信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李云旭 |
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·上周走勢(shì):
上周國(guó)際油價(jià)大幅反彈，周度WTl原油上漲6.62%至80.37美元/桶，布倫特原油上漲6.91%至84.5美元/桶，SC原油期貨上漲1.53%至537.8元/桶。上海燃料油期貨上漲6.92%至2569元/噸，低硫燃料油期貨下跌0.15%至3953元/噸。
●基本面概覽:
需求方面，EIA周度數(shù)據(jù)來(lái)看，上周公布的美國(guó)煉廠開工率由92.2%降至90.9%，汽油庫(kù)存累積相對(duì)較快。受美國(guó)極端天氣影響，本周公布的EIA數(shù)據(jù)美國(guó)煉廠開工率預(yù)計(jì)將大幅下滑，有消息稱美灣地區(qū)煉廠關(guān)停量—度達(dá)100萬(wàn)桶/日以上，需觀察持續(xù)性如何。近一個(gè)月來(lái)國(guó)內(nèi)多數(shù)主要城市出行強(qiáng)度快速下滑至低位，北京等地出行熱度回升但華東地區(qū)進(jìn)入快速下降期，全國(guó)來(lái)看成品油消費(fèi)預(yù)計(jì)仍相對(duì)疲軟，國(guó)內(nèi)煉廠開工率降至9月以來(lái)低位，近三周維持在73%附近。但預(yù)期層面看，國(guó)內(nèi)油品需求明年2月開始無(wú)論同比還是環(huán)比均將迎來(lái)顯著改善，若2023年末國(guó)內(nèi)汽油及航煤消費(fèi)均修復(fù)至疫情前水平，將在2022年末基礎(chǔ)上帶來(lái)超150萬(wàn)桶/日的需求增量，成為2023年全球石油消費(fèi)增長(zhǎng)的最核心力量。目前需求端仍呈現(xiàn)中國(guó)主導(dǎo)的弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局。
供應(yīng)方面，受美國(guó)嚴(yán)寒天氣影響，有報(bào)道稱北達(dá)科他州原油產(chǎn)量減少30-35萬(wàn)桶/日，美灣地區(qū)核心產(chǎn)區(qū)受影響量暫時(shí)未知，但隨著中西部天氣快速轉(zhuǎn)暖，預(yù)計(jì)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏相對(duì)較快。自12月5日歐盟正式禁運(yùn)俄羅斯海運(yùn)原油以來(lái)，根據(jù)路透船期數(shù)據(jù)，近三周俄羅斯原油出口降量明顯，但船期數(shù)據(jù)后期可能仍需回溯調(diào)整，短期降量或主要因貿(mào)易商觀望居多。上周俄羅斯副總理稱明年可能將石油日產(chǎn)量削減50萬(wàn)桶至70萬(wàn)桶，以回應(yīng)石油價(jià)格上限制裁。本月公布的IEA、EIA月報(bào)分別預(yù)計(jì)2023年一季度非OPEC供應(yīng)將環(huán)比2022年四季度減少110萬(wàn)桶/日、61萬(wàn)桶/日。因此，俄羅斯因素對(duì)全球原油供應(yīng)形成拖累、OPEC+主動(dòng)減產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量預(yù)期平穩(wěn)、頁(yè)巖油增產(chǎn)相對(duì)緩慢仍決定了明年供應(yīng)端仍相對(duì)偏緊，且一季度面臨最大的環(huán)比降量。
燃料油方面，新加坡周度庫(kù)存增加131.4萬(wàn)桶至2140.3萬(wàn)桶，美國(guó)極端天氣使得海外柴油裂解價(jià)差小幅走強(qiáng)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)提前交易國(guó)內(nèi)需求啟動(dòng)時(shí)仍相對(duì)利好低硫燃料油裂解價(jià)差缺利空作為副產(chǎn)品的高硫燃料油裂解價(jià)差。隨著2023年2月5日歐盟對(duì)俄羅斯海運(yùn)成品油禁令正式實(shí)施，海外成品油裂解價(jià)差受俄油出口實(shí)際斷供影響仍有較大不確定性，目前來(lái)看燃料油仍是轉(zhuǎn)向亞洲地區(qū)比例最大的油品，后期受俄油不確定性的影響也會(huì)更大，且可能提前受成品油限價(jià)等消息面影響。
●行情展望及策略建議:
原油方面，俄羅斯關(guān)于明年初減產(chǎn)50-70萬(wàn)桶/日的言論再度提升供應(yīng)緊張預(yù)期。美國(guó)寒潮使得煉廠一度大面積關(guān)停，對(duì)近月裂解價(jià)差形成—定利好但持續(xù)性預(yù)計(jì)有限。后市來(lái)看，OPEC及俄羅斯明年供應(yīng)難有實(shí)質(zhì)增量背泉下供應(yīng)偏緊預(yù)期難以證偽，需求弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局延續(xù)，但國(guó)內(nèi)出行需求最為悲觀的時(shí)候或已過(guò)去，美國(guó)戰(zhàn)略庫(kù)存進(jìn)入回補(bǔ)周期，價(jià)格支撐持續(xù)顯現(xiàn)，維持多頭思路。
燃料油方面，我們認(rèn)為高硫燃料油裂解價(jià)差多頭行情持續(xù)性將有所減弱，主要因油價(jià)、柴油裂解價(jià)差以及俄羅斯成品油出口的邊際變化可能對(duì)裂解價(jià)差多頭策略形成擾動(dòng)，前期高硫燃料油裂解價(jià)差多配策略可階段性逢高離場(chǎng)。
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