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核心觀點(diǎn)：
　　攜程集團(tuán)發(fā)布3Q22業(yè)績(jī)公告，表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)一致預(yù)期。3Q22攜程集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入69.0億元，同比增長(zhǎng)29%，環(huán)比增長(zhǎng)72%，相比3Q19下降34%；3Q22 non-GAAP歸母凈利潤(rùn)10.4億元，凈利率扭虧轉(zhuǎn)盈，達(dá)到15%。
　　3Q22各個(gè)業(yè)務(wù)線(xiàn)實(shí)現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇，營(yíng)收結(jié)構(gòu)調(diào)整，住宿業(yè)務(wù)成為對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)。住宿業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)32%至29億元。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，3Q22國(guó)內(nèi)酒店收入同比增長(zhǎng)25%，其中，長(zhǎng)途相關(guān)酒店預(yù)定量環(huán)比增長(zhǎng)超130%。國(guó)際市場(chǎng)，海外平臺(tái)的酒店預(yù)定量較19年水平增長(zhǎng)超45%，連續(xù)3個(gè)季度超過(guò)19年水平。
　　交通票務(wù)業(yè)務(wù)3Q22收入同比上升44%至26億元，受益于機(jī)票業(yè)務(wù)恢復(fù)。3Q22機(jī)票預(yù)訂量同比增長(zhǎng)超100%。
　　攜程毛利率3Q22約82%，環(huán)增8%，創(chuàng)歷史新高。主要受益于（1）營(yíng)收結(jié)構(gòu)中酒店業(yè)務(wù)占比提升，酒店業(yè)務(wù)的take rate遠(yuǎn)高于交通業(yè)務(wù)。（2）SkyScanner收入占比提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司在疫情期間發(fā)力短途游，業(yè)務(wù)布局更為全面多元。而國(guó)內(nèi)長(zhǎng)途游和跨境游恢復(fù)仍需防疫措施進(jìn)一步優(yōu)化，公司核心業(yè)務(wù)沉淀深厚，強(qiáng)復(fù)蘇指日可待。預(yù)計(jì)攜程集團(tuán)2022-2024年收入分別為199/302/380億元，non-GAAP歸母凈利潤(rùn)分別為7.4/51.3/79.7億元。我們給予公司2023年35XPE估值，對(duì)應(yīng)美股合理價(jià)值為40.03美元/ADS，對(duì)應(yīng)港股合理價(jià)值為312.50港元/股，美股和港股均維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展存在不確定性，確診高峰延續(xù)時(shí)長(zhǎng)超預(yù)期；國(guó)內(nèi)OTA行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，影響盈利表現(xiàn)；跨境游政策優(yōu)化速度慢于預(yù)期。