>> 光大證券-宇瞳光學(300790)跟蹤報告之一：安防業(yè)務(wù)靜待觸底反彈，車載業(yè)務(wù)有望快速放量-221228
| 上傳日期： |
2022/12/29 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉凱,石崎良,何昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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國內(nèi)安防鏡頭龍頭，靜待安防業(yè)務(wù)觸底反彈。公司是全球最大安防監(jiān)控鏡頭生產(chǎn)商，擁有超星光系列、一體機系列、4K系列等眾多系列產(chǎn)品，根據(jù)華經(jīng)情報網(wǎng)統(tǒng)計，公司2021年在全球監(jiān)控攝像機鏡頭市場份額為38.1%，位居全球第一。受安防行業(yè)景氣度下行影響，公司2022Q3有所承壓，2022Q3公司實現(xiàn)營收4.38億元，同比下降24.34%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.12億元，同比下降85.82%。公司綁定優(yōu)質(zhì)客戶群，與海康威視、大華股份、宇視科技、HANWHATECHWIN等國內(nèi)外知名企業(yè)建立了良好穩(wěn)定的合作關(guān)系，同時產(chǎn)品遠銷韓國、中國臺灣、巴西等國家與地區(qū)。
車載業(yè)務(wù)快速發(fā)展，放量可期。（1）據(jù)華經(jīng)情報網(wǎng)統(tǒng)計，2021年全球車載攝像頭市場規(guī)模為173億美元，預(yù)計至2026年全球車載攝像頭市場規(guī)模將達到355億美元，2021-2026年CAGR為15.46%。公司于2022年7月成功收購玖洲光學20%股份，玖洲光學深耕車載鏡頭行業(yè)，此次收購有助于公司快速開拓客戶資源。此外，公司在玖洲光學工商登記變更完成之日起12個月期滿之后，有權(quán)擇機以發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式受讓玖洲光學現(xiàn)有自然人股東持有的不低于70%的股權(quán)。玖洲光學創(chuàng)始團隊業(yè)績承諾為2022年、2023年和2024年實現(xiàn)的凈利潤分別不低于3000、3700和4300萬元，累計不低于1.10億元。（2）除車載鏡頭外，公司為AR-HUD提供自由曲面鏡和部分深加工組裝產(chǎn)品，目前已獲得多個項目定點，激光雷達也于2022Q4實現(xiàn)量產(chǎn)小批量供貨。目前，公司車載產(chǎn)品已切入特斯拉、比亞迪等廠商的供應(yīng)鏈，車載鏡頭滿負荷月產(chǎn)能700萬顆。
擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債全面擴充產(chǎn)能，公司競爭優(yōu)勢不斷增強。公司于2022年10月發(fā)布公告，募集金額不超過6億元，擬投資于精密光學鏡頭生產(chǎn)建設(shè)項目與補充流動資金。項目達產(chǎn)后每年可生產(chǎn)各類光學鏡頭及光學配件5140萬件，其中ADAS鏡頭800萬件/年，HUD光學配件150萬件/年，激光雷達鏡頭300萬件/年。此次發(fā)行有助于公司把握行業(yè)發(fā)展機遇期，全面增強競爭優(yōu)勢。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司為國內(nèi)領(lǐng)先的光學鏡頭制造商，在安防領(lǐng)域具有較高的市場地位；公司不斷完善產(chǎn)品布局，開拓車載鏡頭領(lǐng)域新增長點。未來公司光學鏡頭業(yè)務(wù)有望深度受益于消費安防市場復(fù)蘇，看好公司在車載領(lǐng)域的市場開發(fā)和產(chǎn)品放量。由于安防行業(yè)景氣度偏弱，我們下調(diào)公司22-23年歸母凈利潤預(yù)測為1.10億元（調(diào)整幅度為-73.1%，下同）/2.06億元（-59.8%），新增公司24年歸母凈利潤為2.61億元的預(yù)測，對應(yīng)目前PE分別為47X/25X/20X，維持“增持”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期風險，新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期風險，客戶導入進度不及預(yù)期風險。
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