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事項(xiàng)：
　　2022年11月9日華潤(rùn)電力仙桃電廠2號(hào)機(jī)組實(shí)現(xiàn)高標(biāo)準(zhǔn)投產(chǎn)，仙桃電廠規(guī)劃建設(shè)4×660兆瓦超超臨界燃煤機(jī)組，動(dòng)態(tài)投資達(dá)47.2億元，年發(fā)電量約60億千瓦時(shí)。2022年1-11月華潤(rùn)電力火電廠售電量為1314億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.3%。
　　國(guó)信環(huán)保公用觀點(diǎn)：公司火電發(fā)展迅速，隨著仙桃電廠2號(hào)機(jī)組實(shí)現(xiàn)高標(biāo)準(zhǔn)投產(chǎn)，公司火電發(fā)電量預(yù)計(jì)明年將繼續(xù)提升，且2022年1-11月火電售電量同比增長(zhǎng)。近日廣東發(fā)布《關(guān)于2023年電力市場(chǎng)交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》，首提一次能源價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，火電電價(jià)有望與燃料成本掛鉤，火電盈利預(yù)期向好。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。因硅料下跌，新能源裝機(jī)加速，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為1099、1153、1213億港元（前值1092、1145、1193億），同比增長(zhǎng)20%、5%、5%；歸母凈利潤(rùn)分別為97、123、139億港元（前值97、121、125億），同比增長(zhǎng)508%、27%、13%；EPS為2.01、2.55、2.88港元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為7.6、6.2、5.3x。截至2022H1，公司火電凈資產(chǎn)164億港元，保守給予0.6-0.7倍PB，火電部分估值為98-115億港元。我們預(yù)計(jì)2023公司可再生能源業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)為105億港元，保守給予8-9倍PE，對(duì)應(yīng)2023年估值為840-945億港元?？傮w估值為938-1060億港元，對(duì)應(yīng)19.50-22.03港元/股合理價(jià)值，較目前股價(jià)有27%~44%的溢價(jià)空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策不及預(yù)期；用電量下滑；煤價(jià)大幅上漲