>> 德邦證券-21世紀(jì)教育(1598.HK)產(chǎn)教融合御風(fēng)而行，職教業(yè)務(wù)區(qū)域領(lǐng)跑-221230
| 上傳日期： |
2022/12/30 |
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| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭澄懷 |
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投資要點(diǎn)
21世紀(jì)教育深化開展產(chǎn)教融合，職教賽道領(lǐng)跑河北地區(qū)。①公司簡(jiǎn)介：中國(guó)21世紀(jì)教育集團(tuán)有限公司是京津冀地區(qū)知名香港上市民辦教育服務(wù)提供商，擁有多元化的營(yíng)收來(lái)源及廣泛覆蓋的客戶群體。公司始終圍繞國(guó)家教育改革發(fā)展的總體目標(biāo)，確立以職業(yè)教育為集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略主線地位，通過(guò)內(nèi)部建設(shè)布局校企合作、政企合作及外延并購(gòu)的方式深化發(fā)展產(chǎn)教融合，開展職業(yè)培訓(xùn)并延展至終身教育。②主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.09億元/yoy+21.7%，2018-2021年?duì)I收復(fù)合增速達(dá)到15.2%。2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.83億元/yoy+19%，凈利潤(rùn)由2020年的7877.2萬(wàn)元下滑至2021年的2874萬(wàn)元，主要系積極響應(yīng)國(guó)家政策，對(duì)旗下業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整所產(chǎn)生的商譽(yù)減值、部分校區(qū)一次性關(guān)停費(fèi)用及新冠肺炎疫情趨緩下教學(xué)活動(dòng)成本增加所致。2022年上半年由于前期業(yè)務(wù)調(diào)整帶來(lái)的對(duì)比差異，22H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.45億元，同比下降8.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2710.3萬(wàn)元，同比下降38.6%，未來(lái)隨著疫情逐步好轉(zhuǎn)，以及23年公司職業(yè)教育新校區(qū)招生，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
始終堅(jiān)持以職業(yè)教育為主線高質(zhì)量發(fā)展。公司業(yè)務(wù)涵蓋職業(yè)教育和素質(zhì)教育，緊密對(duì)接經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需求。截至2022年上半年，職業(yè)教育和素質(zhì)教育分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.1億元和0.35億元，占比分別為76%和24%。職業(yè)教育主要以石家莊理工職業(yè)學(xué)院為基礎(chǔ)，并托管、運(yùn)營(yíng)石家莊鐵道大學(xué)四方學(xué)院西校區(qū)。素質(zhì)教育目前包含學(xué)前教育業(yè)務(wù)、高中教育以及新高考業(yè)務(wù)。
行業(yè)利好政策落地，產(chǎn)業(yè)升級(jí)下技術(shù)人才缺口+職業(yè)院校供給不足，區(qū)域型頭部院校具有明顯優(yōu)勢(shì)。根據(jù)教育部、人社部等發(fā)布的數(shù)據(jù)，制造業(yè)等十大重點(diǎn)領(lǐng)域21年的人才缺口將超過(guò)1900萬(wàn)人，2025年將接近3000萬(wàn)人；同時(shí)全國(guó)技術(shù)工人求人倍率始終維持在1.5X以上，高級(jí)技工的求人倍率更達(dá)到2以上水平，全國(guó)高級(jí)技工缺口達(dá)1,000萬(wàn)人，高技能人才短缺成為就業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的一大瓶頸。在此背景下，國(guó)家政策相繼出臺(tái)，鼓勵(lì)、引導(dǎo)職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展，22年5月明確強(qiáng)調(diào)職業(yè)教育是與普通教育具有同等重要地位的教育類型，22年12月中辦國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于深化現(xiàn)代職業(yè)教育體系建設(shè)改革的意見(jiàn)》，政策利好+產(chǎn)業(yè)需求背景下，職業(yè)教育未來(lái)發(fā)展前景可期。而在供給端方面，目前職業(yè)教育院校供給端不足(職業(yè)教育院校數(shù)量近年來(lái)呈現(xiàn)下滑狀態(tài)，麥肯錫數(shù)據(jù)顯示需求與供給端存在2400萬(wàn)人缺口)，在供小于需的背景下我們認(rèn)為未來(lái)區(qū)域型頭部職教院校大有可為。
河北地區(qū)頭部職業(yè)院校，多年深耕經(jīng)驗(yàn)+品牌口碑雙助力；內(nèi)生+外延穩(wěn)步推進(jìn)，新校區(qū)指日可期，增量資產(chǎn)有望驅(qū)動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
公司石家莊理工職業(yè)學(xué)院2003年設(shè)立，多年深耕累積了深厚的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)與師資力量，形成了良好的業(yè)內(nèi)口碑，院校就業(yè)率不斷攀升(22H1，就業(yè)率可達(dá)到96.6%)，憑借地區(qū)深耕優(yōu)勢(shì)，未來(lái)在校生人數(shù)有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
未來(lái)公司講通過(guò)內(nèi)生+外延繼續(xù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：①內(nèi)生建設(shè)方面，一是推進(jìn)石家莊理工職業(yè)學(xué)院高邑新校區(qū)建設(shè)(第一大期中第一、二批土地地面建筑期分別預(yù)計(jì)于23年4月、7月完工，整體大一期建成后預(yù)計(jì)可容納學(xué)生人數(shù)1.5萬(wàn)人，相比于現(xiàn)在在校生人數(shù)增長(zhǎng)了約89%)。二是通過(guò)“校企合作+政企合作”深化發(fā)展產(chǎn)教融合。②在外延并購(gòu)方面，公司將進(jìn)一步拓展產(chǎn)教融合類業(yè)務(wù)，包括與高校共建產(chǎn)業(yè)學(xué)院、實(shí)習(xí)實(shí)訓(xùn)，探索引產(chǎn)入校等；同時(shí)亦有望延展服務(wù)邊界，發(fā)展職普融通業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為3.1、3.9、5.05億元，23-24年同比增速分別為27%、28%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.31、0.32、0.45億元，增速分別為6.4%、3.5%、41%。可比公司22年P(guān)E均值為14X，公司PE為11X，建議重點(diǎn)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)導(dǎo)致招生人數(shù)不及預(yù)期、人才流失風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期
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