>> 東亞前海證券-爭光股份(301092)首次覆蓋報告：下游需求持續(xù)向好，進口替代蓄勢待發(fā)-221230
| 上傳日期： |
2022/12/30 |
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pdf 共26頁 |
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推薦（首次） |
作者： |
鄭倩怡 |
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核心觀點
深耕離子交換和吸附樹脂領(lǐng)域，產(chǎn)品獲下游廣泛認證。深耕離子交換和吸附樹脂行業(yè)多年，公司擁有400多個離子交換樹脂品種和10個大孔吸附劑品種，已成為國內(nèi)領(lǐng)先的規(guī)?；a(chǎn)企業(yè)之一。2021年末公司主要產(chǎn)品離子交換與吸附樹脂設(shè)計產(chǎn)能為19750噸。公司是國內(nèi)同行業(yè)中首個獲得國內(nèi)核電領(lǐng)域準入資格的企業(yè)，產(chǎn)品被列入中核集團合格供應(yīng)商名錄。此外，公司也獲得中糧集團、中國石化、中廣核集團等國內(nèi)大型企業(yè)認證。2022年前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.52億元，同比增長115.20%。
下游需求穩(wěn)步增長，行業(yè)景氣有望上行。離子交換和吸附樹脂被廣泛應(yīng)用于工業(yè)水、食品及飲用水、核工業(yè)、生物醫(yī)藥、電子、環(huán)保、濕法冶金等領(lǐng)域。近年來，下游需求穩(wěn)步擴張，帶動離子交換和吸附樹脂需求上行。2010-2020年我國工業(yè)用水總量保持在1000億立方米以上；2010-2021年我國核電發(fā)電量年均復(fù)合增長率為16.8%；2019-2021年我國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額年均復(fù)合增長率達17.6%；2015-2020年我國城鎮(zhèn)污水處理、農(nóng)村污水處理市場規(guī)模年均復(fù)合增長率分別為5.27%、15.69%。此外，以鎢礦為例，我國白鎢礦占比69%，品位較低，有望帶動離子交換與吸附樹脂需求上行。
積極布局高端產(chǎn)品領(lǐng)域，進口替代空間大。我國離子交換樹脂產(chǎn)能以低端為主，高端產(chǎn)品主要依賴進口。2021年我國離子交換樹脂進口單價為16228.57美元/噸，出口單價為2351.12美元/噸，高端市場進口替代空間廣闊。目前公司已在高端工業(yè)水處理、食品、核工業(yè)等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)部分進口替代。此外，公司研發(fā)應(yīng)用于鹽湖提鋰樹脂合成技術(shù)已進入中試階段，小試樣品已達到國內(nèi)同類產(chǎn)品技術(shù)標準要求，積極進軍新能源領(lǐng)域。
穩(wěn)步推進在建擬建項目，有望打開業(yè)績增長空間。目前公司在建擬建項目豐富，包括年處理15000噸食品級樹脂生產(chǎn)線項目、年產(chǎn)2300噸大孔吸附樹脂技術(shù)改造項目和年產(chǎn)54880噸功能性高分子新材料項目。此外，公司正在逐步推進研發(fā)中心以及研究院建設(shè)，進一步提高公司研發(fā)實力，從而為公司帶來可持續(xù)的經(jīng)濟效益。未來，隨著上述在建擬建項目的陸續(xù)投產(chǎn)，有望打開公司業(yè)績增長新空間。
投資建議
公司在建項目穩(wěn)步推進，結(jié)合行業(yè)周期景氣上行，我們預(yù)期2022/2023/2024年公司的歸母凈利潤分別為1.75/1.54/1.96億元，對應(yīng)EPS分別為1.32/1.16/1.47元。以2022年12月29日收盤價27.33元為基準，對應(yīng)PE分別為20.77/23.66/18.60倍。剔除2022年公司因塘棲廠房拆遷收益及政府補助等獲得的非經(jīng)常性損益，對應(yīng)的2022/2023/2024年公司歸母凈利潤分別為1.01/1.54/1.96億元。結(jié)合行業(yè)景氣度，看好公司的發(fā)展。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、原材料價格異常波動、國內(nèi)疫情反復(fù)等
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