>> 銀河證券-邦彥技術(688132)公司深度報告：軍工通信穩(wěn)步提升，信息安全蓄勢待發(fā)-221231
| 上傳日期： |
2022/12/31 |
大?。?/td>
| 3424KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
李良,胡浩淼 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
邦彥技術是軍工通信系統(tǒng)級產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)供應商。公司為各級指揮所、通信樞紐和通信節(jié)點提供信息通信系統(tǒng)級產(chǎn)品，陸續(xù)承擔多型艦船產(chǎn)品和分系統(tǒng)研制任務，實現(xiàn)從單一型號到分系統(tǒng)的產(chǎn)品布局，是軍工通信系統(tǒng)產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)供應商。目前，公司營收以軍品為主，占比95%以上，并積極拓展民品市場，包括政府和電力等專網(wǎng)領域，未來民品占比有望逐步提升。
制信息權成為奪取新時代戰(zhàn)場控制權的核心考量，融合通信業(yè)務待掘金。隨著新戰(zhàn)爭形態(tài)的演變，制信息權逐步成為奪取戰(zhàn)場綜合控制權的核心考量，國內(nèi)裝備信息化需求大幅提升。鑒于美軍的信息化發(fā)展歷程，預計2022年我國C4I通信系統(tǒng)裝備采購預算約為632.5億至948.8億，2025年將達到801.5億至1202.3億元，3年復合增速約為8.2%。公司多觸手布局融合通信，承擔了若干大系統(tǒng)和分系統(tǒng)技術以及建設總體任務，已定型型號產(chǎn)品13款。在當前國家力推一體化聯(lián)合作戰(zhàn)的背景下，融合通信將成為軍隊信息化建設的重要方向之一。公司前瞻布局，先發(fā)優(yōu)勢明顯，未來將顯著受益于軍隊信息化的提升，業(yè)務發(fā)展有望進入快車道。
受益于艦船行業(yè)持續(xù)增長，艦船通信業(yè)務基本盤有望進一步夯實。根據(jù)軍費支出結構，預計艦船產(chǎn)業(yè)年市場規(guī)模約700至1400億；艦船配套產(chǎn)業(yè)年市場規(guī)模約438至877億元。據(jù)不完全統(tǒng)計，我國預計未來年均新增中大型艦艇約20艘，其余小型艦艇約80艘。國內(nèi)艦船通信市場競爭偏良性，行業(yè)集中度較高。公司已定型型號產(chǎn)品14款，核心競爭力凸顯?！笆奈濉敝泻笃?，軍用艦船行業(yè)將保持小幅較快增長。公司深耕多年，行業(yè)地位突出，隨著行業(yè)的持續(xù)增長，艦船通信業(yè)務基本盤有望進一步夯實。
軍工網(wǎng)安市場需求旺盛，公司有望打造第二增長極。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2026年中國網(wǎng)絡安全IT支出規(guī)模將達到318.6億美元，5年復合增速21.2%，市場前景廣闊，其中軍工網(wǎng)安市場占比約3%。隨著軍隊組織架構趨于完善，各類型安全設備、安全數(shù)據(jù)急劇增多，網(wǎng)絡安全需求正迅速增加。我們預計軍工網(wǎng)安市場增速將優(yōu)于行業(yè)平均水平，“十四五”期間復合增速將達25%-30%。公司涉足該領域時間較長，技術積累較為深厚，已定型9款型號產(chǎn)品，承擔了13項型號研制任務，是該領域重大產(chǎn)品科研承擔者和產(chǎn)品提供商，并有望將軍工網(wǎng)安業(yè)務打造為公司第二增長極。
行業(yè)估值的判斷與評級說明。預計公司2022年至2024年歸母凈利分別為0.61億、1.10億和2.31億，EPS分別為0.40元、0.72元和1.52元，對應PE為60X、34X和16X。公司作為國內(nèi)軍工通信細分領域核心供應商之一，深耕行業(yè)多年，具備明顯先發(fā)優(yōu)勢，乘著信息化和安全化的東風，未來快速發(fā)展可期。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期；研發(fā)進度不及預期的風險。
|
|
