>> 南華期貨-瀝青產(chǎn)業(yè)周報(bào)：低庫存疊加強(qiáng)預(yù)期，現(xiàn)貨依然是最安全的配置-230101
| 上傳日期： |
2023/1/1 |
大小： |
3997KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
顧雙飛 |
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目前瀝青反彈的主要邏輯有兩個(gè)：第一，還是我們一直所說的國內(nèi)對(duì)疫情放開管控后的宏觀需求的極度樂觀情緒，目前還沒能被證偽，市場繼續(xù)交易這個(gè)邏輯；第二，由于前期煉廠綜合加工利潤不佳，瀝青的產(chǎn)量的負(fù)反饋持續(xù)存在，疊加需求淡季，瀝青的產(chǎn)量不斷走低，而本周公布的1月份的排產(chǎn)計(jì)劃看瀝青依然處于極低的產(chǎn)量水平。這就導(dǎo)致目前市場對(duì)明年一季度瀝青市場存在供需錯(cuò)配的預(yù)期交易極強(qiáng)，加之本身就處于低位的庫存水平。從我們之前的邏輯看，我們認(rèn)為一方面一季度的需求能否如期兌現(xiàn)有一定的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前終端需求停滯已經(jīng)沒有現(xiàn)實(shí)交易的錨定，市場全部都是預(yù)期交易支撐主導(dǎo)，雖然我們?cè)谏现苤軋?bào)中提及瀝青裂解不存在大幅調(diào)整的基礎(chǔ)，但在本周瀝青期貨裂解水平繼續(xù)如此程度地沖高還是超乎了我們的預(yù)期。我們大體上繼續(xù)推薦現(xiàn)貨端的裂解多頭，空頭配置可以是原油，瀝青期貨（也就是做多基差）。謹(jǐn)防瀝青期貨沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)。
估值端：上周汽柴油消費(fèi)有所恢復(fù)，特別是北方城市的第一波疫情高峰已過，陽康群體開始逐漸恢復(fù)了出行需求，由于之前油品消費(fèi)基數(shù)太低，導(dǎo)致這樣的環(huán)比改善的幅度很大。因此汽柴油價(jià)格裂解，焦化方向的需求，渣油的需求再度往好的方向發(fā)展，疊加當(dāng)前瀝青的強(qiáng)勢(shì)，煉廠綜合加工利潤在本周有了一定程度的反彈，我們預(yù)計(jì)未來可能帶動(dòng)煉廠一定的產(chǎn)量增量。另外焦化瀝青價(jià)差雖然大幅回落，但焦化依然維持著對(duì)瀝青加工的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，而且目前港口稀釋瀝青庫存并不高，部分地?zé)掃€是會(huì)以焦化料生產(chǎn)為主。主營煉廠目前原料充裕，未來可能是瀝青產(chǎn)量的主要增長點(diǎn)。
驅(qū)動(dòng)端：上周瀝青延續(xù)了去庫的節(jié)奏，主要驅(qū)動(dòng)來自于產(chǎn)量的低產(chǎn)。需求端也僅有華南地區(qū)的趕工需求，冬儲(chǔ)行情已過，華東華北出貨量已經(jīng)大幅走低。驅(qū)動(dòng)端目前維持低產(chǎn)低銷狀態(tài)，已經(jīng)沒有現(xiàn)實(shí)交易的錨定，市場全部都是預(yù)期交易支撐主導(dǎo)，市場對(duì)明年一季度瀝青市場存在供需錯(cuò)配的預(yù)期交易極強(qiáng)，加之本身就處于低位的庫存水平。
成本端：原油短期受到美國補(bǔ)充戰(zhàn)略儲(chǔ)備、冬季天氣影響等因素超跌反彈，但在需求大方向下滑的方向上不看好原油上方空間。
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