>> 浙商證券-華光新材(688379)深度報(bào)告：中溫釬料領(lǐng)軍企業(yè)，新興賽道多點(diǎn)開花未來(lái)可期-221230
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
大小： |
2675KB |
| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
馬莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資導(dǎo)讀
華光新材是國(guó)內(nèi)中溫釬料領(lǐng)軍企業(yè)，具有強(qiáng)大的定制化能力和突出的客戶優(yōu)勢(shì)，同時(shí)產(chǎn)品具有廣泛的應(yīng)用前景。公司傳統(tǒng)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固+新興高成長(zhǎng)賽道拓展有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)超預(yù)期。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
投資要點(diǎn)
國(guó)內(nèi)中溫硬釬料領(lǐng)先企業(yè)，營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健
公司是釬焊材料制造領(lǐng)先企業(yè)，二十余年深耕制冷領(lǐng)域釬焊技術(shù)研發(fā)與高品質(zhì)釬焊材料制造，同時(shí)積極開拓其他領(lǐng)域業(yè)務(wù)條線。目前公司產(chǎn)品涵蓋銅基釬料、銀釬料、銀漿等，應(yīng)用領(lǐng)域包含制冷、電力電氣、電子元器件及新能源汽車等。公司歷史營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健，2017-2021年?duì)I收CAGR 18.1%，2021年整體營(yíng)收12.1億元，同比增長(zhǎng)40.8%。
鞏固優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，拓展新興高成長(zhǎng)賽道，未來(lái)大有可為
1）制冷領(lǐng)域：公司是格力、美的等家電龍頭的核心供應(yīng)商，在國(guó)內(nèi)制冷產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)占有率超過(guò)40%，為行業(yè)絕對(duì)的引領(lǐng)者。公司與優(yōu)質(zhì)客戶建立深度合作關(guān)系，未來(lái)有望鞏固老客戶的基礎(chǔ)上開發(fā)國(guó)內(nèi)外新客戶，通過(guò)提升市場(chǎng)份額驅(qū)動(dòng)制冷領(lǐng)域營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)。
2）電力電氣領(lǐng)域：公司與領(lǐng)域內(nèi)龍頭企業(yè)合作緊密，產(chǎn)品性能得到成功驗(yàn)證，未來(lái)公司有望憑借成熟的經(jīng)驗(yàn)積累拓展領(lǐng)域內(nèi)客戶，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。電力電氣行業(yè)下游景氣度將持續(xù)推動(dòng)公司營(yíng)收穩(wěn)速增長(zhǎng)。
3）新能源汽車領(lǐng)域：公司成功切入新能源汽車賽道，產(chǎn)品已獲包括繼電器龍頭宏發(fā)股份在內(nèi)客戶的認(rèn)證，并開始批量應(yīng)用于新能源汽車的高壓直流繼電器、動(dòng)力電池用陶瓷密封圈、熱管理系統(tǒng)零部件等領(lǐng)域，未來(lái)新能源汽車下游高景氣度有望推動(dòng)公司產(chǎn)品的持續(xù)放量。
4）電子和光伏領(lǐng)域：
錫焊膏：公司產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)盛路通信、碩格電子驗(yàn)證并批量供貨，客戶認(rèn)證的較高準(zhǔn)入門檻構(gòu)筑公司強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。在行業(yè)錫焊膏進(jìn)口替代加速背景下，我們看好新產(chǎn)品錫焊膏為公司未來(lái)收入帶來(lái)亮眼的新增長(zhǎng)空間。
銀漿：公司銀漿產(chǎn)品目前運(yùn)用于電子領(lǐng)域多種類型產(chǎn)品，業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)迅速，電子領(lǐng)域銀漿等材料2021年銷售收入高增678.08%。同時(shí)，公司積極布局HJT低溫銀漿，卓越的研發(fā)和制造能力為其在新賽道賦能。在HJT電池未來(lái)高速發(fā)展及HJT低溫銀漿國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程中，公司光伏銀漿產(chǎn)品的布局有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
預(yù)計(jì)2022-2024年整體營(yíng)業(yè)收入分別為12.19 /16.00 /20.34億元，對(duì)應(yīng)增速分別為0.68%/31.28%/27.07%，歸母凈利潤(rùn)分別為0.01/0.48/0.90億元，對(duì)應(yīng)增速分別為-98.23%/5876.72%/89.20%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.01/0.42/0.79元。
風(fēng)險(xiǎn)提示
制冷業(yè)務(wù)海外訂單量不及預(yù)期；新能源車和電子等新興業(yè)務(wù)下游需求不及預(yù)期；光伏銀漿等新產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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