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整體來看，上周市場上行為主。權(quán)益方面，國內(nèi)市場強(qiáng)于海外；大宗方面，市場整體偏強(qiáng)。
　　宏觀方面，疫情對(duì)國內(nèi)12月制造業(yè)PMI仍有擾動(dòng)。本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和事件主要關(guān)注歐元區(qū)11月零售銷售指數(shù)，以及美國12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。
　　權(quán)益方面，元旦后反彈仍將繼續(xù)，各方指標(biāo)顯示修復(fù)進(jìn)行中：1）本輪由情緒見底催化，各寬基指數(shù)僅修復(fù)2%-3%，反彈幅度尚小；2）疫情基本面延續(xù)改善，高頻消費(fèi)數(shù)據(jù)同比好轉(zhuǎn)；3）配置型和交易性外資均重回凈流入，資金偏好邊際修復(fù)；4）年前央行Q4貨幣政策會(huì)議繼續(xù)“穩(wěn)增長”偏暖態(tài)度，總量和結(jié)構(gòu)雙重發(fā)力。結(jié)構(gòu)上，12月消費(fèi)主線交易完疫后消費(fèi)修復(fù)預(yù)期和節(jié)日效應(yīng)兩大邏輯，節(jié)后面臨資金獲利離場。存量博弈下，資金承接方向或?yàn)樾艅?chuàng)、先進(jìn)制造等替代邏輯，低位有補(bǔ)漲空間，側(cè)重小盤成長風(fēng)格。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。
　　大宗方面，我們從上至下的主邏輯線：國內(nèi)和國外周期錯(cuò)配，各自產(chǎn)生預(yù)期差，分別是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈和海外經(jīng)濟(jì)需求走弱超預(yù)期。長期大方向上，我們維持空海外定價(jià)商品（銅、原油），多國內(nèi)定價(jià)商品（黑色、建材、部分有色多頭）的總思路。多國內(nèi)、空海外的邏輯未走完，但考慮國內(nèi)疫情實(shí)現(xiàn)群體免疫仍需時(shí)間，因此我們當(dāng)前更關(guān)注有色的空頭機(jī)會(huì)，即海外需求壓制疊加國內(nèi)需求實(shí)現(xiàn)的短期不確定性。短期在維持低位黑色頭寸的基礎(chǔ)上，可進(jìn)一步關(guān)注有色的空頭機(jī)會(huì)（銅、鋁、鋅）。貴金屬長期看多，關(guān)注美元指數(shù)是否破位，金銅比能否回到上升邏輯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求持續(xù)超預(yù)期。