>> 國貿(mào)期貨-股指年報：困境改善，機遇漸顯-221223
| 上傳日期： |
2023/1/4 |
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| 1136KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄭雨婷 |
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1、經(jīng)濟走勢與企業(yè)盈利體現(xiàn)“弱現(xiàn)實”，地產(chǎn)和防疫政策帶動“強預(yù)期”：結(jié)合宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利數(shù)據(jù)，盈利預(yù)期層面難以短期對市場形成正面影響。不過，地產(chǎn)和防疫政策已齊發(fā)，帶來困境修復(fù)預(yù)期，且在二十大之后的“開局之年”，穩(wěn)增長政策有望進一步推出。同時，根據(jù)周期理論來看，歷史上企業(yè)盈利周期大約在3-3.5年，本輪盈利周期在疫情的影響下已持續(xù)2年9個月，2023年企業(yè)盈利有望逐步見底企穩(wěn)。
2、國內(nèi)流動性中性偏松，海外流動性收緊步伐放緩：根據(jù)央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告，后續(xù)貨幣政策將逐步在“穩(wěn)增長”與后續(xù)的“通脹”壓力間進行權(quán)衡，總量層面政策工具的運用將更加謹慎，更多地是側(cè)重于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的發(fā)力。海外方面，隨著美國CPI的觸頂回落和經(jīng)濟增長壓力的加大，美聯(lián)儲加息步伐將逐步放緩，根據(jù)12月美聯(lián)儲議息會議內(nèi)容，美聯(lián)儲或?qū)⒂?023年下半年逐步停止加息步伐，海外流動性收緊的壓力正逐步減小。
3、指數(shù)與板塊估值水平存在錯位現(xiàn)象：當前四個股指品種的估值水平歷史偏低水平，處于歷史的15%-25%分位，因而在中長期指數(shù)估值仍存在一定的修復(fù)空間。從行業(yè)來看，盡管絕大部分行業(yè)呈現(xiàn)下跌，但由于下跌是由經(jīng)濟基本面的下行帶來的，因此相當部分行業(yè)呈現(xiàn)出“越跌越貴”的態(tài)勢：28個申萬一級行業(yè)中，約有四分之一的行業(yè)位于PE估值水平的前70%分位數(shù)，有五分之一的行業(yè)處于PB估值的前50%分位數(shù)。
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