>> 開源證券-天宏鋰電(873152)北交所新股申購(gòu)報(bào)告：鋰電池模組“小巨人”，主打海外電動(dòng)助力車市場(chǎng)-230105
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
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| 1325KB |
| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
諸海濱,趙昊 |
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專注鋰電池模組海外終端市場(chǎng)的專精特新“小巨人”企業(yè)
天宏鋰電成立于2015年，是一家從事鋰離子電池模組的專精特新“小巨人”企業(yè)，主要產(chǎn)品為動(dòng)力型鋰電池模組和儲(chǔ)能型鋰電池模組，其中動(dòng)力型鋰電池模組貢獻(xiàn)主要收入，2021年收入3.55億元，收入占比為95.66%。通過(guò)外購(gòu)電芯、電池組結(jié)構(gòu)件和電子元器件，進(jìn)行鋰離子電池模組的研發(fā)和組裝，鋰電池模組主要銷售給境內(nèi)輕型電動(dòng)車廠商，并由輕型電動(dòng)車廠商經(jīng)組裝后以整車的形式出口至境外。采取直銷與貿(mào)易結(jié)合的銷售模式，銷售收入主要來(lái)自國(guó)內(nèi)，2022H1直銷主營(yíng)收入占比95.21%，境內(nèi)主營(yíng)收入占比98.27%。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)2.62億元（+3.89%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2363萬(wàn)元（+42.02%），延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；毛利率為15.56%（-2.59pcts），凈利率為8.93%（+2.35pcts）。
動(dòng)力鋰電池模組下游市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，募投規(guī)劃產(chǎn)能有望提升
我國(guó)鋰電池市場(chǎng)快速發(fā)展，動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池市場(chǎng)前景廣闊。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年我國(guó)動(dòng)力電池出貨量為226GWh，同比增長(zhǎng)182.5%，預(yù)計(jì)我國(guó)動(dòng)力電池出貨量將于2025超過(guò)1000GWh，4年CAGR超過(guò)45.03%；2021年我國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量為42.3GWh，同比增長(zhǎng)161.11%，預(yù)計(jì)我國(guó)儲(chǔ)能鋰離子電池2025年出貨量達(dá)180GWh，4年CAGR為43.6%。從下游市場(chǎng)來(lái)看，動(dòng)力鋰電池模組為公司主要收入來(lái)源，其下游市場(chǎng)包括電動(dòng)助力車、電動(dòng)摩托車、電動(dòng)滑板車及電動(dòng)搬運(yùn)車等產(chǎn)品。根據(jù)問(wèn)詢函回復(fù)披露數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2028年電動(dòng)助力車、摩托車及搬運(yùn)車產(chǎn)品合計(jì)市場(chǎng)需求量為2471.47萬(wàn)輛，其中2028年電動(dòng)助力車市場(chǎng)需求約為1,609.37萬(wàn)輛；電動(dòng)摩托車市場(chǎng)需求約為337.18萬(wàn)輛；電動(dòng)搬運(yùn)車市場(chǎng)需求量約為524.92萬(wàn)輛。鋰電池模組行業(yè)主要可比公司有博力威與欣旺達(dá)，天宏鋰電相比規(guī)模較小。從募投項(xiàng)目來(lái)看，鋰電池模組擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)劃新增120萬(wàn)組小動(dòng)力電池及0.5GWH大動(dòng)力電池產(chǎn)能，2021年公司產(chǎn)能為61.29萬(wàn)組/年，募投項(xiàng)目有望提升產(chǎn)能。
發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)2021年P(guān)E（發(fā)行后）16.79X，可比公司2021 PE均值為43.57X
本次發(fā)行價(jià)為6元/股，對(duì)應(yīng)2021年P(guān)E（發(fā)行后）為16.79X，可比公司2021 PE均值為43.57X。結(jié)合自身及市場(chǎng)因素考慮，公司避開競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品主要應(yīng)用于海外終端市場(chǎng)，近年來(lái)隨著下游市場(chǎng)需求擴(kuò)大營(yíng)業(yè)規(guī)模不斷提升，隨著下游市場(chǎng)需求的進(jìn)一步增長(zhǎng)及公司募投項(xiàng)目帶來(lái)的產(chǎn)能提升，建議謹(jǐn)慎申購(gòu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、勞動(dòng)成本上升風(fēng)險(xiǎn)、新股破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)
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