>> 東興證券-偉時電子(605218)受益于車載Mini LED與VR雙重驅(qū)動，公司發(fā)展進(jìn)入快車道-230106
| 上傳日期： |
2023/1/6 |
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| 1278KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉航 |
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公司主要產(chǎn)品為背光顯示模組與液晶顯示模組，下游客戶主要為液晶顯示器廠商，產(chǎn)品最終主要用于車載領(lǐng)域，全球車載背光模組全球市占率約為11%。公司產(chǎn)品主要包括背光顯示模組和液晶顯示模組，其中背光顯示模組產(chǎn)品營收占比在75%以上。受益于汽車行業(yè)回暖，2022年前三季度公司營收為10.24億元，同比增長16.85%；歸母凈利潤為0.77億元，同比增長88.43%。2022年上半年公司車載背光模組產(chǎn)品的全球市占率約為11%，憑借過硬產(chǎn)品與優(yōu)質(zhì)服務(wù)，公司與JDI、夏普、天馬、華星光電、LGD、友達(dá)、群創(chuàng)等全球知名液晶顯示器廠商建立了長期合作關(guān)系。
隨著汽車智能化和電動化推進(jìn)，HUD、液晶儀表盤和液晶中控等持續(xù)擴(kuò)張，帶動全球車載顯示面板上量，公司2022年上半年拿到22個新機(jī)種訂單。背光顯示模組是液晶顯示模組的上游，在面板細(xì)分類型成本結(jié)構(gòu)占比為32%。2023年全球車載背光顯示模組預(yù)計為2.45億片，同比增長7%。公司具備全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，快速響應(yīng)客戶需求。公司在車載背光模組領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢，產(chǎn)品毛利率領(lǐng)先于同行，2021年偉時電子毛利率為16.21%。
Mini LED帶動LED行業(yè)進(jìn)入第三輪景氣周期，車用Mini LED背光模組產(chǎn)品量價齊升，公司有望抓住行業(yè)紅利。Mini LED背光技術(shù)在亮度、對比度和色彩還原等方面優(yōu)于LED背光顯示屏，車用Mini LED背光顯示器成為車廠新型顯示的首選方案。高清化和低功耗需求提升Mini LED的滲透率，當(dāng)前LED行業(yè)進(jìn)入第三輪景氣周期。車用背光顯示器成為Mini LED重要應(yīng)用，我們判斷2023年車用Mini LED背光模組行業(yè)將率先爆發(fā)。據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，車用Mini LED背光顯示器出貨量2023-2024年預(yù)計增速在100%以上。Mini LED背光模組價值量顯著提升，經(jīng)歷量價齊升的行業(yè)高景氣階段。MiniLED背光彌補(bǔ)LCD亮度不足，提升VR沉浸式體驗(yàn)，Mini LED背光+FastLCD有望成為VR光學(xué)方案Pancake的標(biāo)配，公司取得了兩家液晶廠商的認(rèn)證。2021年全球VR頭顯出貨量為1110萬臺，同比增長65.7%；預(yù)計2025年全球VR頭顯出貨量達(dá)2175萬臺。2021-2026年中國AR/VR支出規(guī)模年復(fù)合增速超40%，公司或?qū)⒅苯邮芤妗?br> 公司除了積極布局內(nèi)生增長業(yè)務(wù)外，也通過對外投資布局新型顯示行業(yè)，回購股票彰顯發(fā)展信心。公司繼布局Mini-Led、智能表面等新型顯示業(yè)務(wù)之后，繼續(xù)對車載高端顯示領(lǐng)域空中顯示領(lǐng)域進(jìn)行投資。據(jù)公司公告，截至2022年12月30日，公司已累計回購總股本的比例0.94%的股票，將用于股權(quán)激勵或員工持股計劃，彰顯發(fā)展信心。
投資建議：公司是車載背光模組龍頭企業(yè)，受益于Mini LED與VR雙重驅(qū)動，進(jìn)入發(fā)展快車道。預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為1.06億元，1.78億元和2.80億元，對應(yīng)現(xiàn)有股價PE分別為30X，18X和11X，參考公司成長性與同行估值水平，我們給與公司2023年25倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為21.00元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）下游汽車等行業(yè)景氣度下行；（2）Mini LED產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期；（3）行業(yè)競爭加劇。
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