>> 浙商證券-海天瑞聲(688787)深度報告：國內(nèi)AI訓練數(shù)據(jù)龍頭提供商，自動駕駛業(yè)務打開成長空間-230104
| 上傳日期： |
2023/1/8 |
大小： |
3226KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
程兵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司是國內(nèi)領(lǐng)先的人工智能數(shù)據(jù)標注提供商，提供AI算法模型開發(fā)所需的專業(yè)數(shù)據(jù)集，業(yè)務覆蓋智能語音、計算機視覺、自然語言等場景，并積極布局自動駕駛業(yè)務，未來有望打開公司成長空間。公司產(chǎn)品服務在人機交互、智能家居、智慧城市等領(lǐng)域均有深度應用，對標海外龍頭Scale AI和Appen，我們認為公司有望充分受益于數(shù)據(jù)要素生態(tài)構(gòu)建和人工智能產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，并且在自動駕駛新業(yè)務加持下，實現(xiàn)業(yè)務的快速增長。
AI進入數(shù)據(jù)智能時代，質(zhì)量+規(guī)模拉動數(shù)據(jù)標注需求快速成長
人工智能行業(yè)持續(xù)成長，模型復雜度和算力提升拉動了訓練數(shù)據(jù)需求量的加速提升，根據(jù)Congnilytica預測，到2027年全球AI訓練數(shù)據(jù)市場需求將達到220億美元，而觀研天下數(shù)據(jù)中心預測到2029年，我國數(shù)據(jù)標注行業(yè)市場規(guī)模將達到204.3億元。數(shù)據(jù)規(guī)模以及質(zhì)量需求升高將拉動數(shù)據(jù)標注行業(yè)的快速成長。
自動駕駛滲透率提升，公司智能駕駛數(shù)據(jù)業(yè)務有望迎來爆發(fā)
公司積極布局自動駕駛相關(guān)業(yè)務，于2022年6月上線第三代智能駕駛標注平臺并發(fā)力研發(fā)第四代產(chǎn)品，截至2022年第三季度，公司已驗收訂單以及在手訂單合計約5000萬元，同比增長超200%。我們認為隨著自動駕駛滲透率提升，疊加技術(shù)向L3及以上級別發(fā)展，數(shù)據(jù)標注需求將快速成長，公司已設(shè)立獨立的自動駕駛事業(yè)部并配置專項研發(fā)、銷售、產(chǎn)品和項目交付團隊，未來相關(guān)業(yè)務有望實現(xiàn)高速增長。
持續(xù)布局語音語義賽道，多語種為公司核心技術(shù)壁壘
公司基于多年語音識別及合成領(lǐng)域的技術(shù)積累，在多語種領(lǐng)域構(gòu)筑深厚技術(shù)壁壘。截至2022H1，公司擁有190個語種/方言的覆蓋能力，累積詞條數(shù)超過1000萬。公司持續(xù)布局海外市場，2022年H1境外收入占總收入達57.14%，境外市場簽單額同比增長近2.5倍，前三季度境外基礎(chǔ)訓練數(shù)據(jù)業(yè)務收入同比增長近140%。我們認為隨著公司海外業(yè)務的加速布局，能夠更好地發(fā)揮公司在語音和自然語言領(lǐng)域的多語種優(yōu)勢，打開公司廣闊成長空間。
盈利預測與估值
我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.67/4.00/5.48億元，同比增長分別為29.36%/49.67%/37.00%；對應歸母凈利潤分別為0.14/0.45/1.02億元，同比增速分別為-56.75%/230.52%/126.32%，對應EPS為0.32/1.06/2.39元，對應PE分別為205.04/62.04/27.41倍。首次覆蓋予以“買入”評級。
風險提示
1、技術(shù)迭代風險；2、匯率波動風險；3、新客戶拓展不及預期帶來的風險；4、市場競爭加劇風險；
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