>> 平安證券-貴州三力(603439)2022年業(yè)績預(yù)告超預(yù)期，疫情管控放松開喉劍需求大增-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
葉寅,韓盟盟 |
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事項(xiàng)：
2023年1月8日，公司公告2022年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.26億元-12.44億元，同比增長19.92%-32.49%；歸母凈利潤1.96億元-2.17億元，同比增長28.71%-42.50%；扣非后歸母凈利潤1.87億元-2.06億元，同比增長37.55%-51.53%。
平安觀點(diǎn)：
疫情管控放松帶動(dòng)核心品種開喉劍需求大增，公司全年業(yè)績超此前預(yù)期。2022年前三季度受國內(nèi)疫情管控等因素影響，公司營收和凈利潤增長均放緩，其中收入7.10億元（+15.59%），歸母凈利潤1.04億元（-7.40%）。但自2022年10月以來，隨著新冠疫情防控新十條、對(duì)新冠實(shí)施“乙類乙管”等方案出臺(tái)，國內(nèi)對(duì)新冠感染治療相關(guān)藥品需求大增。開喉劍噴霧劑屬于呼吸系統(tǒng)和口腔用藥，用于肺胃蘊(yùn)熱所致的咽喉腫痛等癥狀，已被納入《北京市新型冠狀病毒肺炎中醫(yī)藥防治方案（試行第六版）》、《新冠病毒感染者居家中醫(yī)藥干預(yù)指引》等多個(gè)目錄。根據(jù)此前公告，當(dāng)前公司開喉劍噴霧劑產(chǎn)能利用率接近200%，每天可生產(chǎn)超20萬瓶。按照預(yù)告范圍，則2022Q4公司收入同比增長28%-64%，歸母凈利潤同比增長130%-183%，扣非后歸母凈利潤同比增長124%-171%。
GMP改造二期擴(kuò)建項(xiàng)目有望23年7月試生產(chǎn)，新增開喉劍產(chǎn)能規(guī)模6000萬瓶/年。公司IPO募投項(xiàng)目“GMP改造二期擴(kuò)建項(xiàng)目”已在公司新取得的毗鄰現(xiàn)廠區(qū)的土地持續(xù)建設(shè)中，將于23年1月中旬開始凈化工程的實(shí)施，預(yù)計(jì)6月可完成全部生產(chǎn)線的安裝，7月完成調(diào)試并開展試生產(chǎn)工作。屆時(shí)新增產(chǎn)能規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到開喉劍噴霧劑6000萬瓶/年，總產(chǎn)能接近1億瓶/年，滿足市場需求。
看好公司通過外延并購持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品管線，增加利潤增長點(diǎn)。為擺脫對(duì)開喉劍單品依賴，公司持續(xù)推進(jìn)外延并購戰(zhàn)略。2022年5月收購德昌祥，獲得婦科再造丸、杜仲補(bǔ)天素丸等優(yōu)質(zhì)品種。2022年12月，又以對(duì)價(jià)1.05億元收購貴州好司特60.98%的股份，控股云南無敵制藥，涉足骨科中成藥。無敵制藥為中華老字號(hào)，“無敵”近300年傳承，具有無敵丹膠囊、外用無敵膏、無敵止痛搽劑等特色藥品。我們看好公司通過外延并購持續(xù)擴(kuò)充優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品管線，同時(shí)收購公司并表有望帶來表觀業(yè)績快速增長。
開喉劍噴霧劑保持快速增長，外延并購帶來新增長點(diǎn)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為核心品種開喉劍噴霧劑是國家專利及獨(dú)家品種，疫情進(jìn)一步加速需求釋放，同時(shí)具備納入新版基藥可能。外延并購持續(xù)推進(jìn)帶來新的增長點(diǎn)。我們暫維持公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.93億、2.44億、3.13億元的預(yù)測(cè)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。1）產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：隨著帶量采購政策實(shí)施，公司核心產(chǎn)品存在降價(jià)可能。2）產(chǎn)品集中風(fēng)險(xiǎn)：開喉劍噴霧劑為公司絕對(duì)核心品種，占比9成以上，存在單品種依賴風(fēng)險(xiǎn)。3）整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：公司外延并購企業(yè)存在整合不及預(yù)期的可能。
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