>> 國泰君安期貨-研究周報：農(nóng)產(chǎn)品-230108
| 上傳日期： |
2023/1/9 |
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pdf 共46頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
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作者： |
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本周觀點及邏輯：
棕櫚油：MPOA預(yù)估馬來12月棕櫚油產(chǎn)量161萬噸，本年度雨季的產(chǎn)量情況比市場此前預(yù)期要好。印尼稱將從2月份開始實行B35政策，由于市場已經(jīng)對此早有預(yù)期，所以影響有限；印尼政府下調(diào)DMO比例至1：6，由于目前是出口淡季，暫時來看影響也比較有限。短期來看，由于雨季減產(chǎn)擔(dān)憂減弱、出口預(yù)計下降、以及受美豆油下行影響，產(chǎn)地棕櫚油價格缺乏上漲驅(qū)動。國內(nèi)棕櫚油庫存高企，預(yù)計2月底之前國內(nèi)棕櫚油將維持高庫存，3月份之后國內(nèi)棕櫚油有望進(jìn)入去庫周期。
豆油：國內(nèi)大豆壓榨量連續(xù)7周維持在200萬噸/周左右的水平，豆油供應(yīng)維持高位，隨著下游補(bǔ)庫和年前備貨基本結(jié)束，預(yù)計豆油開始累庫；年后市場主要關(guān)注消費恢復(fù)情況，一方面對餐飲端的消費增長保持樂觀預(yù)期，另一方面需要注意3月份之后高價差下棕櫚油對豆油消費的影響，而且如果巴西大豆豐產(chǎn)確認(rèn)，2月份以后的大豆進(jìn)口成本預(yù)計將下降。所以，關(guān)注CBOT大豆和棕櫚油對豆油價格的影響。
菜油：繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)菜油實際供應(yīng)量和庫存回升情況，菜籽壓榨量處于偏高水平，菜油供應(yīng)較11月增加明顯，但是年底之前國內(nèi)菜油庫存仍然偏低，目前來看預(yù)計2月份以后菜油將開始累庫。
國際市場繼續(xù)關(guān)注油料作物的供應(yīng)，由于高頻的產(chǎn)量數(shù)據(jù)并不是特別差，所以市場并沒有過多交易東南亞的天氣對棕櫚油的影響；短期內(nèi)市場焦點在南美大豆上，近期阿根廷的降雨有所增加，另外，隨著巴西大豆豐產(chǎn)越來越確定，CBOT大豆上漲的動能在減弱。國內(nèi)方面，由于主力合約變?yōu)?305合約，所以市場主要關(guān)注三大油脂年后的供需變化。市場對年后國內(nèi)餐飲消費的恢復(fù)持樂觀態(tài)度。鑒于棕櫚油的性價比以及溫度回升后的適用性增加，預(yù)計3月份國內(nèi)棕櫚油庫存有望明顯下降。大豆3-5月的采購進(jìn)度還是偏慢，市場還在等待南美產(chǎn)量更加明確一些，初步看來，豆油的供應(yīng)總體還是穩(wěn)定的，關(guān)注消費恢復(fù)情況及進(jìn)口大豆成本的變化。由于6月份之前采購了比較充足的菜籽，所以菜油的供應(yīng)總體來看沒問題，預(yù)計2月份以后菜油開始累庫?？傮w來看，上游原材料價格堅挺但是上漲驅(qū)動減弱，國內(nèi)豆、菜油庫存偏低但是棕櫚油庫存高企，市場對年后的消費好轉(zhuǎn)有預(yù)期但是目前看供應(yīng)也不緊張。所以，維持三大油脂寬幅震蕩的判斷，未來價格下行的風(fēng)險主要來自于巴西大豆豐產(chǎn)以及CBOT豆油大幅下行。另外，宏觀方面，關(guān)注原油價格走勢、以及國內(nèi)社會經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)情況對油脂價格的影響。
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